Судя по успехам наших аптечников, россияне постоянно заедают проживаемую реальность таблетками.
Можно пожелать им меньше смотреть телевизор и вестись на пропаганду.
В том числе и всякой химии. Это самоубийственно.
Любые химически активные препараты, которые продаются и рекламируются на каждом углу, это убийство вашего иммунитета и подавление вашей личности.
Так же, как и все пропагандистские психотерапевтические сеансы.
Избегайте химии, и пропагандистов всех мастей.
Но пост не об этом.
В нем попытка описать успехи и проблемы ОАО «Протек».
Отчётность стала мне интересна тем, что в ней обнажилось ключевое противоречие инвестиционного процесса.
Любой рост, в том числе и рост продаж, может в инвестиционном плане быть совсем не позитивным фактором. Это фактор спекулятивный. Т.к. процесс пожирает деньги, перенося их в будущее.
И вроде бы, их зарабатывают больше, а свободных всё меньше.
К тому же, компания активно выкупает собственные акции.
Лично я негативно отношусь к этому. Т.к. нарушается реальная биржевая оценка, привносится субъективизм, и возникает направленное манипулирование.
Теперь инвестиционные показатели.
ИИИ.
Рис.1.
Как видим, главный индикатор показывает отличную финансовую устойчивость компании.
Но даже здесь заметно, что ИИИ по ликвидным оборотным ресурсам сильно отклоняется в сторону проблем.
Действительно. Растут запасы и дебиторка. Любой рост это проблема. Как это не покажется странным. Товар застревает в рознице, живущей, в том числе, и на товарном кредите
Кстати, по аналогии. Многие мечтают об экономическом росте и т.д.
И выставляют это как основу инвестиционной привлекательности. Это очень распространённое заблуждение. Инвесторы и бизнесмены любят предсказуемость и стабильность. С очень небольшим поступательным движением.
В этом, во многом, успех развитых экономик.
Компания имеет положительный чистый оборотный капитал, как и большинство нормально управляемых посредников. Но её успехи определяется не только его абсолютным значением и изменением. Для дивидендов нужны деньги.
Посему основная проблема это ликвидность оборотных активов.
Или чистый ликвидный оборотный капитал. Напомню, что в упрощённой модели, из оборотных активов вычитается дебиторка. И разница между полученными ликвидными оборотными активами и обязательствами, даёт нам искомую цифру.
Рис.2.
Из картинки видим, что пути чистых оборотных и ликвидных оборотных активов разошлись. Проблема ликвидности налицо.
Не знаю, будут ли граждане такими же темпами глотать химию в дальнейшем. Во всяком случае, она подорожает на девальвации, и это ограничит продажи.
Не факт, правда, что это улучшит состояние розницы. Которая может начать банкротиться.
В завершении, надо попытаться адекватно представить функцию максимально возможного распределения денег в интересах акционеров.
Рис.3.
Так как главный параметр и проблема для посредников, это ликвидные оборотные активы, то и выражать всё будем через них.
Если исключить дивидендный вынос в 13г., то все данные хорошо укладываются в диапазон, в пределах 3 р./ год.
Это и есть справедливая цена на сегодня.
Строить какие либо прогнозы на дальнейшее, занятие неблагодарное.
Текущие цены выше, и брать по ним, для меня, интереса не представляет.
Рискованные активы интересны только тогда, когда в них есть очевидная недооценённость и перспектива.
В остальных случаях, лучше сидеть в кустах, наблюдая за безумием храбрых зайцев, наевшихся всякой химии и насмотревшихся телевизора.
| 
