Новатэк одна из немногих компаний, которые последовательно росли на протяжении прошедшего десятилетия.

Стоить отметить, что столь положительное для инвестора качество, как непрерывность роста, не бесплатно.

Постоянное расширение бизнеса стоит столь же постоянных кап. затрат, и, как следствие, небольших дивидендов.

Разрыв между оценкой на основе дивидендов и текущей ценой слишком велик, чтобы не предавать этому значения. Ведь однажды рост может закончиться, а биржевые котировки повторить судьбу «Магнита».

Пока такое не просматривается, но знать это полезно.

Рис.1.

На рис.1 история дивидендов, аппроксимированная параболой. Это оптимистичный сценарий согласно которому стоимость компании всего 445 р/а.

Кстати, за 18 год сценарий обещает дивиденды = 18,6 р/а и является реалистичным прогнозом.

Биржевая цена с подобной оценкой не согласна.

Рис.2.

Последнее значение =1036 р/а, что в 2,36 раза выше потенциальной дивидендной истории.

Нетрудно догадаться, что покупатели не ориентируются на дивидендные данные при оценке.

Остаётся поискать другие точки опоры.

Рис.3.

На рис.3 кривые денежного потока до изменения в обороте и свободного денежного потока.

Аналогичные манипуляции с ними могут дать представление о предельных значениях цены.

Понятно, что больше чем в компанию входит денег получить невозможно. Поэтому просуммировав будущие результаты, можно получить:

По ДП до изменения в обороте = 1686 р/а.

По СДП = 1183 р/а

Любопытно, что 1189 р/а цена уже достигала, поэтому можно предположить, что это был примерный ориентир.

Также стоит отметить, что приведённые выше линии не параллельны, а сходятся, и инвестиционные затраты составляли всё меньшую часть входящих денег. Данный факт свидетельствует о том, что сходимость линий случайна и, следовательно, есть некая усреднённая сумма инвестиционных затрат, а также то, что текущие результаты по СДП завышены.

Если предположить, что затраты составляют в среднем половину денежного потока, то разделив 1686 / 2 = 843 р/а , мы получим некую усреднённую оценку стоимости акции.

Согласно линейному тренду, усреднённая биржевая цена должна быть = 765 р/а.

Эти цифры близки, и их можно признать объективной ценой на сегодня.