Обзор Газпром нефти лучше начать с истории биржевых котировок, из которой следует, что цена значительно оторвалась от своих технически нормальных значений.

Рис.1.

На сегодня, это 385,5 р/а.

Текущая стоимость денег нам тоже известна, это 12 лет.

Осталось разделить 385,5 р./а. на 12 лет и получить 32 рубля предполагаемого денежного потока в год.

Может ли такое быть?

Представляется, что это преувеличение.

Возможности компании стабильно выдавать акционерам деньги, ограничены многими факторами. И организационно, это решается внутренними нормативами типа 35% от ЧП по МСФО.

Именно эта цифра, недавно названа руководством в виде ориентира.

Осталось изобразить её в динамике.

Рис.2.

Последняя цифра на рисунке получилась в результате удвоения данных полугодия.

Из этого следует, что выплат выше 20 р/а ожидать вряд ли стоит.

Разумеется, формальному способу расчёта дивидендов сопутствует множество факторов, которые также полезно знать.

Рис.3.

На рис.3, та же кривая совместно с расчётом свободного денежного потока в двух видах.

С изменениями в обороте и без.

Хорошо видно, что СДП значительно вырос в последние два года.

Видимо на него и ориентируются господа спекулянты в своих сегодняшних оценках.

Многократно замечено, что биржевые герои историю не помнят, и дальше года не думают. В связи с этим и наблюдается столь агрессивный размах колебаний.

Для наглядности, данные полезно изобразить нарастающим итогом.

Рис.4.

Из рис.4, становится понятно, что 35% ЧП по МСФО это весьма продвинутый показатель, намного опережающий совокупные за период дивиденды и СДП.

В частности, в среднем за 8 лет:

35% ЧП по МСФО = 13,5 р/а

Выплаченный дивиденд =8,75 р/а

СДП = 5,6 р/а.

В таком разрезе хорошо видно, что ориентироваться на один последний год, это сильно искажать картину.

Разумеется, дальнейший рост цен на нефть и нужда Газпрома в деньгах могут сдвинуть дивиденды и к 30 р/а.

Но пока этот вариант представляется избыточным.

На сегодня, реалистичную оценку можно представить в виде Zю-модели.

Рис.5 и 6.

Результат = 232 р/а.

Примерно столько же, можно получить просто умножив = 20 р/а *12 лет = 240 р/а.

Также стоит помнить, что акций в обращении мало и желающих подвигать цену, при таком раскладе, всегда в избытке.