«Дороже биржевых цен на акции только воображение спекулянтов».
Необузданное воображение спекулянтов это главная движущая сила биржевого прогресса, но инвесторам лучше считать деньги.
Акрон постоянно занимается махинациями с различными финансовыми инструментами и это затрудняет объективный анализ.
Тем не менее, дать широкий диапазон ценовых возможностей можно.
Чтобы не казаться жалким скрягой, и пессимистом – нытиком, можно начать с самых шикарных допущений.
Построить любимую квадратичную функцию, выразив денежный поток до изменений в оборотном капитале, через разрыв ликвидности между оборотными активами и обязательствами.
Типа, выше только звёзды, и жадное воображение биржевых игроков.
Рис.1.
Придумать нечто большее, я не могу. На сегодня математика даёт 181 р /акцию.
Теперь сравнение с безрисковыми деньгами. На пятницу 18.04.15, эффективный купонный поток долгосрочных ОФЗ давал 10,2%. Деньги чуть подешевели.
Будем считать 10 %. Т.о., 1810 р., это цена, на сегодня, потолочная. Впрочем, спекулянтам, играющим в царя горы, всегда виднее. Может скоро, все перестанут пользоваться посреднической функцией растений, и начнут, есть прямо удобрения.
Будущее непредсказуемо в деталях.
Реальный денежный поток раза в два меньше. Об этом ниже.
Интегральный индикатор.
Рис.2.
Индикатор плавно сползает. Как и у всех экспортеров, оборотные и капитал падают к растущим на переоценке, обязательствам.
У Акрона много обязательств в долларах.
Теперь реальный денежный поток, в сравнении с денежным потоком до изменений в обороте.
Рис.3.
Как видим, в обороте, теряется почти половина денег.
Это специально для любителей EBITD.
Также заметим, что девальвация не шибко и увеличила денежные потоки. Чего не скажешь об обязательствах.
Они, как обычно, выражаются в чистом оборотном и ликвидном оборотном капитале.
Рис.4.
Чистые обязательства изрядно просели на валютной переоценке. А выброс кривой графика в 12 г. обеспечил перевод в оборотные активы акций Уралкалия, для их продажи.
Далее, строим, все знакомые четыре функции по возможному распределению денежного потока, и сравниваем их с дивидендами.
Рис.5.
Наблюдаем очевидную раскорреляцию кривых. Оно и не удивительно.
Операционная деятельность к дивидендам не имела никакого отношения. Они платились за счёт распродаж запаса финансовых активов.
Запас заканчивается. На балансе осталось на 3,5 ярда акций Уралкалия.
Это на 86 р/ акцию. Дальше придется войти в рамки стандартного распределения на основе реальной деятельности.
На сегодня, это куда как скромнее пиковых дивидендных выплат. Прогноз пока негативный. Инвестиционные фьючерсы падают и не сулят акционерам наполнения личного кармана.
|