Так как делать далеко идущие выводы на основе отчётности полугодия нельзя, то обзор будет общим и абстрактным.

Пока события развиваются в русле стандартных биржевых приключений.

Бурный оптимизм вполне резонно сменился сомнениями и грустными ожиданиями.

Внешне может показаться, что причиной являются возможные санкции, однако это не так.

Это очевидно нереалистичные представления о будущем, неизменно свойственные спекулянтам.

К тому же, эти ожидания ещё подогреваются красивыми бизнес-планами от самого банка.

Простейшие модели, описывающие стандартные динамические процессы противоречат большинству человеческих утопий и неизменно оказываются правы.

В данном примере основной утопией выступают дивиденды в 50% от ЧП по МСФО, растущие до 20 р/а за три года.

Разумеется, такое может быть, так как мухлевать с различными липовыми показателями типа чистая прибыль можно долго. Но не бесконечно.

К счастью, существуют такие объективные показатели как денежный поток и достаточность капитала, а также мат. модели, основанные на опыте и исключающие возможность реальных процессов с постоянно растущим ускорением.

Самое элементарное представление о любом изменяющемся процессе это движение по кругу, проверенное веками ещё астрологами.

Вот с этой простенькой абстракцией и будем «подкрадываться» к текущей отчётности Сбербанка.

По моим прикидкам, в лучшем случае, ДП до изменения в обороте за 18 год составит 1300 млрд.р.

Рис.1.

Т.о., темпы его прироста стремятся к нулю.

Так как деньги у нас нынче кредитные и измеряются скоростью приращения или первой производной, то искомый кружочек в виде волны, перемещается во вторую производную или ускорение.

Рис.2.

Для разнообразия, на рис.2 приращения изображены в относительном, геометрическом виде, и их можно с чистой совестью аппроксимировать «кружочком» в виде параболы.

В 19 году, в соответствии с этой простенькой моделью, в самом лучшем случае, приращение будет нулевым, если не отрицательным.

Рис.3.

На рис.3, я дополнил в будущее данные рисунка 1, исходя из предположения, что рост денежного потока упадёт до нуля, аппроксимировав его относительными приращениями.

Таковы мои, самые оптимистичные, представления о грядущем денежном потоке Сбербанка.

Что из этого следует?

Отношение баланс/капитал банка, по отчётности, = 8,25.

В самом конце отчёта по МСФО есть расчёт достаточности капитала. В нём он 11,3%.

100/ 11,3 = 8,85.

Буду щедрым. Допусти =8.

Делим входящий ден.поток : 1300/ 8 = 162,5 млрд.р.

Акций = 22,58 млрд.шт.

Итого: 162,5 / 22,58 = 7,2 рубля.

Это всё, что можно заплатить, не разрушая достаточности капитала.

Если выплачивается свыше, как в текущем году, она начинает падать.

Рис.4.

Год, два мухлевать получиться, больше нет, и проблема станет очевидной.

Ладно, допустим, я оптимист. Предположим, дивиденды и далее, будут 12 р/акцию.

В пятницу, длинные ОФЗ шли ниже 9,2%. Это меньше 11 лет.

12р *11лет = 132 р/а.

Это предел оценки на сегодня. Остальное надутый пузырь, и с шилом уже пришли.

В завершении этой страшной акционерной сказки имеет смысл прибегнуть к простейшему техническому анализу.

Рис.5.

На рис.5 история компании в котировках, к ней традиционный линейный тренд и отклонения от него в 50-60 р., которые можно признать нормальными.

Текущее усреднённое значение = 160р.

На этом фоне, особенно очаровательно, смотрится последняя биржевая разводка с великим громадьём планов на будущее.