В период высокой дивидендной активности всегда есть о чём написать, но времени и слов хватит только на самое заметное.

Компания Роснефть регулярно оказывается в центре новостных событий.

На этот раз широко обсуждаемым сюжетом стало её сообщение о планах повышения акционерной стоимости.

Стоит отметить, что сообщение на сайте Роснефти появилось 01.05.18, а котировки активно изменили своё направление, начиная с 23.04.18. По всей видимости, в ожидании объявления годовых дивидендов, которое состоялось 25.04.18.

В связи со всем этим имеет смысл проанализировать цифры, характеризующие текущее состояние компании, её оценку, а также масштаб предложенных мероприятий.

К настоящему моменту компания явно не в лучшей форме.

На рис. 1.

Интегральный индикатор.

На рис.2.

Входящий в компанию денежный поток.

На рис.3.

Непокрытые обязательства в млрд.р.

Это те, которые предложено сократить в 18 году на 500 млрд.р.

На рис.4.

Нарастающим итогом свободный денежный поток, посчитанный от двух баз.

От ДП до изменений в обороте и ДП от операций, разница это временные колебания в оборотном капитале (китайские предоплаты).

И выплаченные дивиденды (это те которые теперь будут в 50% от ЧП по МСФО).

Если в 16 году дивиденды акционерам платили ещё китайцы, то за 17 год, они уже получат свои рублики из Центрального Банка.

Дивидендополучатели Роснефти могут ходить гордо задрав нос. Им, Сам ЦБ платит.

На рис.5.

Собраны в кучку данные за 7лет: по начисленным дивидендам, 50% от ЧП по МСФО и моей формуле, измеряющей размер допустимых выплат.

Расчёты по волшебной формуле, на данный момент, запрещают платить дивы больше 7,3р. (Правда, кроме меня об этом никто не знает.)

Среднее за 7 лет значение 50% от ЧП по МСФО составляет 16,5 р.

Что позволяет сделать самый примитивный расчёт стоимости компании = 16,5р *14лет = 232 р/а.

Это очень далеко от 400 р/а.

Ладно, давайте порисуем прогрессии.

Возьмём див. историю, а за 18 г., предположим те самые 16,5 р. дивидендов, и продолжим всё это дальше линейным трендом.

Рис.6 и 7.

Полагаю, что предложенные цифры вряд ли обидят чьи-то ожидания.

Но их суммирование за 14 лет даёт 283 р/а.

Очень далеко не 400.

Хорошо, что же предложено для повышения акционерной стоимости.

-Сократить обязательства на 500 млрд. за 18 год.

Но только за 17 год они выросли на 750 млрд. Это даже не уровень 16 года. Это не существенно, и основная проблема - падающие доходы. А что с ними?

-Сократить оборотный капитал на 200 млрд руб. до конца 2018 г.

Это ни о чём. У компании и так суммарный профицит в оборотном капитале по предоплатам. Любые колебания в оборотном капитале временны, если, разумеется, это не преднамеренная кривая политика.

-Снизить капитальные инвестиций в 2018 г. до 800 млрд. руб.

Это опять ни о чём. У компании в 17 году входящий денежный поток 707 млрд. за вычетом налога. Это меньше чем кап. затраты. А откуда возьмутся деньги?

Для справки: среднегодовой, за 7 последних лет денежный поток = 838 млрд.р.

-Стратегическая оптимизация портфеля активов Компании с целью сокращения доли «хвостовых» и непрофильных активов с получением дополнительного чистого денежного потока для акционеров.

По этому пункту я ничего не могу сказать.

Разве что предложить продать Башнефть обратно АФК Системе, в 2 раза дороже, и пусть только попробует отказаться. Если что, то всегда найдётся Башкирский суд и мировое соглашение.

Теперь про обратный выкуп акций.

Сие, вообще, феерическая ересь.

Для справки.

Обратный выкуп акций совершают компании, страдающие от избытка денег, и не находящие для них достойного применения на рынке финансовых активов, сопоставимых по доходности с ними самими.

О страданиях Роснефти избытком денег, смотрим выше.

Ладно, так сколько выкупают?

2 млрд долл.= 125 млрд.р. за 3 года.

Это снова ни о чём, и равно сумме дивидендов за 16 год, а также, примерно, трём процентам акций от общего числа по цене 400р/а.

Напоследок, осталось рассказать про техническую, математическую составляющую текущей биржевой цены.

Рис.8 и 9.

Усреднённый тренд даёт текущую цену в 310 р., а отклонение от него в положительную сторону на 77р.

Любителям «дешёвых покупок» имеет смысл думать о 230 р., а остальным, о смысле некоторых аспектов Американской мечты, постепенно постигаемой на территории РФ.

Что не продашь одному умному, легко купит толпа идиотов.