Форма входа

Корзина

Ваша корзина пуста

Поиск

Календарь

«  Июнь 2014  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
      1
2345678
9101112131415
16171819202122
23242526272829
30

Наш опрос

Оцените мой сайт
Всего ответов: 97

Статистика


Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0




Пятница, 26.04.2019, 11:16
Приветствую Вас Гость | RSS
Фондовый рынок
Главная | Регистрация | Вход
Блог


Главная » 2014 » Июнь » 29 » Фундаментальная инвестиционная теория Вороннорова. Денежный поток чистых оборотных активов.
05:59
Фундаментальная инвестиционная теория Вороннорова. Денежный поток чистых оборотных активов.

В прошлом посте был рассмотрен традиционный, спекулятивный взгляд на связку «оборотные активы + обязательства». Когда все средства,   поступающие в компанию, считаются несомненным позитивным фактом, независимо от их предназначения.

Разумеется, это исключительно грубое и спекулятивное допущение, как современной экономической теории, так и массового представления об инвестиционном процессе.

Обратная связь в виде возникающих рисков из рассмотрения исключается.

Для инвестора эта связь обязательно существует и в относительном виде описывается формулой:

Достаточность капитала = (оборотные активы  + обязательства) / оборотные активы.

Теперь выразим  Достаточность капитала в абсолютных цифрах.

Достаточность капитала = оборотные активы  - обязательства.

Разница оборотных активов и обязательств даёт инвестору конкретную цифру существующей проблемы.

Соответственно, изменение этой цифры во времени, даст нам ЧИСТЫЙ прирост или убыль оборотных активов, исключив из него прирост, корреспондирующийся с обязательствами.

Естественно, терминов к подобному значению в существующем обиходе не нашлось.

Я назвал это «Рабочим Капиталом», как наиболее близким.

Т.к. это вызвало проблемы и породило возможность путаницы понятий, можно это назвать как-то иначе. Главное понимать суть, которую выражает это значение.

Допустим, это будет называться « Чистый оборотный капитал», (ЧОК).

Таким образом, нами найдено универсальное понятие, характеризующее инвестиционные возможности компании по горизонтальной оси баланса.

В совокупности с показателем Денежного потока от операций,   « Чистый оборотный капитал» (ЧОК), станут основой для всех инвестиционных оценок любой компании, которые будут всевозможными производными от этих базовых значений.

Диалектическая связка «Денежный поток  от операций» и « Чистый оборотный капитал» (ЧОК), представляют собой ключевые, взаимодополняющие и взаимоограничивающие функции, которые, совместно, позволяют адекватно оценивать инвестиционный процесс.

Денежный поток  от операций представляет собой денежные средства, ежегодно поступающие в компанию с рынка, и «решение» её проблем. Он распределяется по активам баланса по вертикали.

Чистый оборотный капитал  (ЧОК), представляет собой горизонтальное распределение

активов, поступающих в компанию и, «проблему», которую решает  Денежный поток  от операций.

В соответствии с выведенной в предыдущем посте квадратичной функцией, характеризующей обратную связь между «проблемой» и её  «решением», мы можем получить базовую формулу, характеризующую инвестиционный процесс.

Инвестиционная оценка = «Решение»^2 /(«Решение»+ «Проблема»).

Или,

Инвестиционная оценка = (Денежный поток  от операций)^2 / (Денежный поток  от операций  + Чистый оборотный капитал  (ЧОК)).

Разумеется, в таком виде формула имеет смысл, когда Чистый оборотный капитал  (ЧОК),

представляет собой проблему,  выраженную отрицательной цифрой.

При его положительном значении данные оценки теряют смысл. И  исследовать   аналогично, необходимо  их производные, где и будет сокрыта проблема.

Поэтому, вводим ограничение : (ЧОК)<0.

Т.к. Чистый оборотный капитал  (ЧОК), в большинстве случаев имеет отрицательный знак, то соответственно в формулу надо подставлять его абсолютное значение.

В данном случае, нас волнует не знак показателя, а его абсолютный размер.

Именно отрицательная величина Чистого оборотного капитала  (ЧОК) и представляет собой проблему.

Т.о. формула принимает вид:

Инвестиционная оценка = (Денежный поток  от операций)^2 / (Денежный поток  от операций  + ABS(Чистый оборотный капитал  (ЧОК))).

Откуда брать, и как получать, значения в формулу.

В самом общем и распространённом виде:

1. Денежный поток  от операций берём из отчёта о движении денежных средств.

Строка:  Чистый Денежный поток  от операций.

2. Чистый оборотный капитал  (ЧОК) считаем сами.

Это :  = Оборотные активы из баланса «–»  все обязательства.

На этом с теорией можно завершить и перейти к наглядным практическим примерам.

Достаточно часто, получаемые данные могут отражать текущие биржевые котировки.

В частности, Энел ОГК-5 сейчас оценивается в районе 35 млн. Что, примерно,: 3500 млн.в год.

Таттелеком, в 3130 млн.р. Что примерно = 313 млн.р. в год.

ТГК-1, в  =23900 млн.р. Что примерно = 2390 млн.р. в год.

Как видим, энергетика существенно переоценена, а связь недооценена.

Но, как уже отмечалось, у спекулянтов «свои» взгляды на цены. Часто в полной противофазе с реальными инвестиционными возможностями компаний.

В целом, оценка по этим параметрам, в инвестиционном плане, значительно завышена.

Т.к. реальные дивидендные возможности не могут оцениваться Денежным потоком  от операций.

В большинстве случаев, они очень хорошо описываются производными от Денежного потока и   Чистого оборотного капитала  (ЧОК).

Такими как : Свободный Денежный Поток(СДП)  и Чистый Ликвидный Оборотный Капитал(ЧОЛК).

Об этом в следующих опусах.

 

 

 

Просмотров: 559 | Добавил: Воронноров | Рейтинг: 5.0/3
Всего комментариев: 0
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]

Copyright MyCorp © 2019