Любой рынок и любой бизнес имеет особенности, которые необходимо учитывать, строя стандартные оценочные модели.

Попытаюсь рассмотреть одну из норвежских компаний  SEADRILL в рамках ранее изложенной теоремы Вороннорова.

Напомню, что в самом общем виде теорема гласит:

Дивидендные возможности = денежный поток / достаточность капитала.

Именно оценка достаточности капитала, ликвидности активов в их соотношении с обязательствами, в каждом конкретном случае, и есть суть.

Оценка ликвидности   текущих активов компании задача с бесконечным  количеством неизвестных. Поэтому все упрощенные технические приёмы имеют очень широкий диапазон погрешности, и разбирать каждый случай надо отдельно, используя максимально широкий оценочный арсенал.

Самое основное с чего надо начинать,  это создать статистическую таблицу денежных потоков компании на основе отчёта о движении денежных средств за максимально длительный период. (CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS) .

Картинка 1.

Это поможет понять источники денег и их распределение. Спекулянт от производственной компании отличается в основе своей источником дохода.

Преобладающий доход от операционной деятельности и отличает производственную компанию. Именно он создаёт и гарантирует стабильность, предсказуемость  и «продолжаемость» деятельности.

Как видим, в данном случае, основным источником денег являются кредиты и продажа внеоборотных активов в виде акций дочерних структур.

Компания активно инвестирует в основные средства и одновременно платит большие дивиденды.

Это должно настораживать, т.к. таким образом ведущий акционер перекладывает всё будущие рыночные риски на банки и последующих покупателей акций.

Несомненно, с его стороны это очень грамотное спекулятивное  решение. Будет ли оно  грамотным для последующих покупателей  и кредиторов станет известно только в будущем.

Картинка 2.

Если мы построим график,  то наглядно увидим, как растут обязательства и падет ЧОК(чистый оборотный капитал). При этом соответствующий рост операционных доходов не просматривается.

Назвать это производственным бизнесом можно с большой натяжкой.

Поэтому оценочная модель посредством определения достаточности капитала на основе баланса по производственному варианту сомнительна.

Напомню, один из оценочных приемов определения достаточности капитала на основе баланса как:

1. Соотношение суммы баланса и капитала для спекулянтов. 

2. Соотношение суммы баланса и оборотных активов для производственных компаний.

Если мы сопоставим выплачиваемые на данный момент дивиденды и возможности по теореме, то получим разницу в 10 раз.

Картинка 3.

Собственно, это и свидетельство спекулятивности ситуации. Потому что доходы от производственной деятельности прогнозировать можно, а вот доходы от продажи акций и других внеоборотных активов прогнозировать лично мне как инвестору невозможно.

Мне трудно сказать какова ликвидность их буровых установок. Именно они составляют основную долю в балансе. Надо быть узким специалистом и знатоком перспектив данного сегмента рынка.

В таких случаях я использую показатель:

Реинвестиционный поток на основе  чистого оборотного капитала=

=(Операционный ДП)^ 2 / (Операционный ДП +ABS(ЧОК)).

Где ,ЧОК = Оборотные активы –(минус)  все обязательства. 

Если он не показывает точно, текущие финансовые возможности компании в абсолютных цифрах, то вектор относительных цифр он указывает очень наглядно.

Картинка 4.

Касаясь последних событий, за полугодие 14 г., можно заметить, что спекулятивная неоднозначность ситуации только выросла.

С одной стороны, компания продала часть  акций своей дочерней компании, получив неплохой денежный доход , выплатив дивиденды и сократив обязательства.

 С другой, анонсированы значительные кап.затраты, а сделка по продаже Роснефти части акций своей дочерней компании под большим вопросом. Как и контракты по бурению на шельфе РФ.

График акций  показывает, что инвесторы, «внезапно», наполнились сомнениями.

Картинка 5.

Несмотря на сногсшибательные дивиденды, по Американским меркам.

В среднем за 4 года выплачено=1410,5 млн.долл. Или 3 долл / акцию в год.

С учётом реалий процентных ставок цена должна быть от 50 до 100 долл/акцию.

А цена упала  к 23 долл.

Что ж, спекулянт всегда имеет избыточные риски, которые однажды реализуются.

Поэтому инвесторам лучше выбирать компании и инструменты, с более предсказуемым будущим.