Эти две компании в последнее время упоминаются вместе, и я без всякой задней мысли, продолжу тренд, разместив их в одном обзоре.

По Роснефти с момента последнего рассмотрения мало что изменилось за исключением биржевых котировок, которые, впрочем, вменяемостью никогда и не отличались.

Рис.1.

Рост денежного потока пока никак не повлиял на сокращение затрат. Они застыли на месте.

Рис.2.

Это означает, что в случае снижения цен на нефть все старые проблемы вернутся.

Предел возможностей компании я по-прежнему оцениваю в 30 р/а.

Остальное, - всевозможные спекуляции на тему будущего.

30 р/а * 12 лет =360 р/а. Что далеко от текущих котировок.

Можно пофантазировать, создав из дивидендной истории красивую нелинейную волну посредством аппроксимации прошлых приращений.

Рис.3.

Это немного добавит стоимости – 382 р/а.

Но факт избыточности биржевой цены не изменит.

Посему, интерес к истории растворяется в бессмысленности её перспективы.

ВТБ.

У акционеров ВТБ вновь интрига, впрочем, вполне мною ожидаемая. Нетрудно догадаться, что если дивиденды выходят за рамки возможностей, а они выходят, то у компании начинает не хватать капитала.

По этой же причине Сбербанк практически прекратил рост кредитования. ВТБ позволить себе такое может. Основной его доход - кредиты юридическим лицам, которые в большинстве случаев вынужденно пролонгируются, а проценты капитализируются.

Кредиты снова стали расти.

Рис.4

А достаточность капитала падать.

Рис.5.

Нетрудно догадаться, что дивиденды в 50% от ЧП по МСФО логично превращаются в глупость.

О чём и было публично сказано. В противном случае государство должно будет вносить деньги в капитал, очередной раз его размывая.

Неизбежно возникает вопрос, что имеет смысл ждать карману акционеров.

Разбор ситуации осложняется нестандартным принципом распределения доходов между обычкой и префами. Поровну между разными типами акций.

Посему рисунок в млрд.р.

Рис.6.

Как следует из рисунка, дивиденды превышают расчётные возможности уже три года.

Долго это продолжаться не сможет и они, вероятнее всего, вернуться к «розовой» линии.

На сегодня это 56 млрд.р.

Делим пополам между обычкой и префом.= 28 млрд.р.

Делим на число обыкновенных акций = 28 / 12960,5 = 0,00216 р/а

Вот столько по моему разумению должны быть на сегодня дивиденды.

Какими будут, скоро узнаем.

Осталось изобразить это на графике.

Рис.7.

На рис.7 история дивидендов. За 19 год цифра согласно расчёту.

Данные в копейках на акцию

Розовая линия достаточно условна, т.к. префы появились только в 14 году.

Разумеется, к полученному дивидендному ряду можно провести линейный тренд и посчитать усреднённую стоимость акции, в таком варианте - 3,44 копейки.

Рис.8.

Биржевая цена пока выше, как и усреднённый логарифмом падающий тренд.

Рис.9.

В любом случае, инвестиционного интереса акция для меня не представляет.