Ростелеком это гос. компания, со всеми вытекающими из этого факта последствиями.
Намерения о его приватизации часто декларировались, но, ни разу, не сбывались.
Исходим из существующих реалий. Пока не докажут обратное.
К тому же, фактом приватизации можно считать только продажу контрольного пакета, и полный отказ от вмешательство в бизнес, а не то, что под этим обычно понимается.
Особенности государственного статуса дают преимущества в получении дешёвых заёмных денег, а недостаток в отсутствии иной стоимости кроме его дивидендных выплат.
Все эти особенности очень наглядно отражаются на финансах и соответственно биржевых ценах.
Если акции искусственно не поддерживают в цене, как это раньше было, то они неизбежно дрейфуют к стандартным соотношениям.
Перехожу к стандартным соотношениям в финансах.
Статистика. Сначала РСБУ.
Рассматривать имеет смысл только 3 последних года. Т.к. до этого была реорганизация и данные несопоставимы.
Сложность и особенность данного статистического материала в том, что компания:
- выкупает на свой баланс собственные акции на заёмные деньги.
- готовится к очередной реорганизации. Переведя в оборотные активы свои долгосрочные фин. вложения в мобильные активы, с целью их совсем не продать, а внести в капитал нового мобильного оператора на базе Теле 2.
Это искажает статистический материал. Но не критично. Сопоставляя различные параметры легко выявить порядок возможностей.
Как видим, у компании огромный дефицит рабочего капитала. Даже если взять текущую цифру 185 ярдов за 13 год, а в неё уже входят мобильные активы не для реальной продажи, и вычесть из неё стоимость выкупленных акций, то получим =
=185-30 = 155 ярдов.
А стандартно определяемый СДП = 83 + 3 – 60 = 26 ярдов.
Имеем плечо = 155 / 26 = 5,96
И расчётный СДП = 26 / 5,96 = 4,36 ярда.
Акций у нас = 2,9 ярда.
Итого на лист = 1,5 р. Смешная цифра.
Можно пойти другим путём.
ДП + % = 86 ярдов
К-нт баланс/ оборотные = 4,77
86 / 4,77 = 18 ярдов. Делим на акции = 6,2 р.
Итого : 1,5 – 6,2 р. Таков разброс оценок.
При этом данные по оборотным активам меньше чем под 12 % дисконтировать нельзя. Это не деньги.
Т.о. максимальная цена = 6,2 р. / 12 % = 52 р.
Примерно столько, она сейчас на бирже только по префу.
Переходим к МСФО.
Здесь картина ещё грустнее.
Стандартно определяемый СДП за 13 г.= 85,6 + 0,4 -66,8 = 19.2 ярда.
Рабочий капитал = -298 ярдов. В отчёте выделена сумма (Активы, удерживаемые на продажу =
93, 048 ярда).
Но, как я понял, это те самые мобильные активы для взноса в капитал нового мобильного оператора на базе Теле 2.
Также, имеется выкупленных собственных акций за 4 года, на сумму = 80 ярдов.
Чтобы картина не выглядела так мрачно, сделаем допущение, вычтя из дефицита рабочий капитала эти 80 ярдов собственных акций.= 298-80 =218 ярдов
Плечо риска = 218 / 19 = 11,4
Расчётный СДП = 19 / 11, 4 = 1,66 ярда. Это совсем смешно.
Другим способом.
ДП = 86 ярдов.
К-нт баланс/ оборотные = 8,95
Расчётный СДП = 86 / 8,95 = 9,6 ярда.
В принципе, этого достаточно, чтобы решить задачу выплат дивидендов по Уставу и положению. Ведь их не надо больше 6 ярдов. Об этом ниже.
В среднем на акцию = 9,6 / 2,9 = 3,3 р.
Но ведь есть префы и обычка, с очень разными суммами выплат и количеством акций.
Несуразный итог общих расчётов говорит о том ,что нормальная компания при таких данных, дивиденды платить не может.
А это монополист и гос.компания, с гарантированными тарифами, ден.потоком и кредитной поддержкой. Особый статус используется « по полной» .
Поэтому дивиденды, скорее всего выплатят, в соответствии с уставом и положением о див. политике.
Но вот угадать то, в какую сторону в дальнейшем двинется прибыль, от которой и начисляются дивидендные обязательства непросто.
По МСФО тренд грустный.
Осталось дать информацию по дивидендным обязательствам и сколько должны заплатить.
1.На преф = 10% от прибыли по РСБУ на четверть акций, но не меньше, чем на обычку.
2.На обычку =
«Общая сумма, направляемая на выплату дивидендов по обыкновенным акциям, не должна быть менее
20% от чистой прибыли Группы, отраженной в бухгалтерской отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО.»
Т.о. на преф = 35,2 х 0,4 / 2,9 =4,86 р.
На обычку = 24,1 / 5 = 4,82 / 2,67 = 1,8 р.
Общая сумма = 4,82 + 1,18 = 6 ярдов. На уровне прошлого года.
Преф торгуется около 10% по возможным дивидендам к цене.
Имеющие, избыток денег в моменте, могут рискнуть, и разнообразить свой дивидендный портфель.
| 
