История компании Новатэк интересна своим ростом на протяжении 10 лет и, судя по всему, многим это представляется бесконечным процессом и поводом далеко оторваться от реальности.

Разумеется, мы не знаем будущего, а это вполне возможно, что никогда такого не было, но вот случилось.

Тем не менее, факты полезно себе представлять, так как только через их множественное отражение в нашем сознании, возможны любые прогнозы и осмысленные действия.

Оценка ситуации осложняется тем, что компания начала продавать доли в своих дочерних предприятиях и денежные потоки не вполне точно отражают реальные возможности в настоящем времени.

К счастью, очень точными нам быть ненужно и в ответ на это досадное неудобство можно использовать более абстрактные и приближённые модели, суть которых при этом не меняется.

Очевидно, что текущие дивиденды никак не отражают мнение рынка о будущем, поэтому для оценки я буду использовать предполагаемые цифры свободного денежного потока.

С его вычислением всё та же проблема продажи компанией инвестиционной собственности, поэтому за базу я возьму операционный денежный поток до изменения в обороте и до уплаты налогов.

А в качестве затрат буду использовать 40% от него, так как исторически, они столько в среднем и составляют.

Рис.1.

На рис.1 операционный денежный поток в млрд.р.

За 19 год взята цифра из предположения о том, что значение за 9 мес.19года можно умножить на 4/3.

Так как этот ряд для нас является базовым, то и прогнозировать развитие событий мы будем, отталкиваясь от него.

Для этого воспользуемся стандартным способом, исходя из цикличности приращений.

Рис.2.

«Отзеркалим» прошлые приращения в будущее, и будем считать, что мы пророки.

Этим, кстати, мы ничем не хуже древних астрологов, которые так и поступали.

Если кому интересно, то семидневная неделя с её названиями дней в честь мифологических богов и планет, именно так и создана. Всё человечество этим пользуется, не ведая этой удивительной древней истории.

Далее, восстановим по этим приращениям наш будущий денежный поток от операций

Рис.3.

Неплохо получилось, и вряд ли кто скажет, что я поскупился.

Теперь вспоминаем, что затраты у нас 40% от входящего денежного потока.

Добавляем их второй линией.

Рис.4.

Нетрудно догадаться, что свободный денежный поток будет разницей между входящими деньгами и затратами, а значит между кривыми.

Изобразим это на рисунке ниже, предварительно поделив на количество акций, чтобы найти результат в рублях на акцию.

Рис.5.

Вот и всё. Теперь зная будущее, мы можем спокойно его посчитать за 13 лет.

Итог = 973 р/а.

Осталось нанести его на график цены и сравнить с мнением рынка.

Рис.6.

На рис.6 на исторический график цены нанесены три метки.

Результат моей модели посредине.

Сверху цифра предполагаемых дивидендов в простом линейном виде, соответствующая текущей цене.

Снизу, то же, но с последними дивидендами.

Я полагаю, что выводы очевидны, оптимизм рынка избыточен, и, несмотря на то, что и так может быть, риски неадекватны предполагаемым доходам.