Разумеется, на рынке, любой актив интересен создаваемым им денежным потоком.
Это азы, с которыми бесполезно спорить. Спорщики обычно банкротятся.
Денежный поток, создаваемый любым активом, имеет курсовую составляющую и непосредственно денежные выплаты эмитентом.
Существует простейшая закономерность между этими двумя составляющими.
Чем выше способности и реально осуществляемые выплаты эмитентом денежных средств, тем устойчивее и выше курсовая стоимость его активов.
Многие приходят торговать на ФР акциями. Разумеется, они не знают фундаментальных азов, и это существенная ошибка.
Начинать надо с азов и основ. С торговли облигациями, и усвоением на их примере, основных понятий рисков, доходности и курсообразования.
Большинство технических трейдеров торгуют исключительно курсовой денежной поток, ограничивая свои знания техническими знаниями текущих параметров спроса и предложения.
Пробел в фундаментальных рыночных знаниях большинства и в теории образования курса, порождает много рыночных мифов и неэффективностей на которых можно зарабатывать.
Начиная с облигаций, надо отметить такие существенные особенности понятия доходности. Это доходность к погашению и доходность денежного потока по купонам и другим промежуточным выплатам.
При длительных сроках до погашения (большой дюрации), свыше двух лет, доходность к погашению значительно утрачивает свою ценность. И курсовая стоимость и устойчивость облигаций с низким промежуточным денежным потоком будет хуже, при прочих равных условиях, чем у облигаций с высокими купонами и прочими промежуточными выплатами.
С акциями, кстати, всё аналогично.
Теперь о понятии эффективной доходности.
Денежный поток это количество денег за единицу времени.
За единицу времени стандартно принимается один год. Так как промежуточные выплаты создают эффект квадратичной реинвестиционной возможности, то
Под эффективной доходностью понимается доходность с реинвестированием годичных выплат.
Соответственно, любые доходы приводятся к единице измерения в виде доходности годового реинвестирования денег.
Формула приведения к эффективной доходности достаточно проста.
Эф.доходность = (размер купона( иного промежуточного процентного платежа)/ цена покупки +1) ^ (365/ длительность купона ( иного промежуточного процентного платежа))
Если весь платёж (% и тело долга) осуществляются в конце, а срок более года, то формула выглядит так:
Эф.доходность = Сумма платежа / сумму покупки)^ (срок до погашения / 365 ).
Например, доходность вклада в банке с ежемесячными платежами = 12%.
Эф.доходность = (0,12/365*30,5+1) ^ ( 365 / 30,5)= 1,12682 или = 12,68%.
Доходность вклада в банке на 2 года в конце срока под 12% годовых =
Эф.доходность = 1,24 ^ ( 365 / 730 ) = 1,11355 или 11,35%.
Особенно значительное влияние размер процентных промежуточных платежей имеет при торговле государственными и муниципальными облигациями, в виду подоходного налога.
Высокий % купона обеспечивает курс торговли облигации у номинала и выше.
Низкий, – со значительным дисконтом к номиналу.
Соответственно их эффективные доходности к погашению будут не равны.
С курсовой разницы придётся платить налог, а с купона нет.
Любой инвестор и трейдер должны представлять себе текущую эффективную доходность его сделок и учитывать их при принятии решений.
Для этого достаточно построить примитивные таблички в экзеле с изменением доходности покупки во времени и цене.
|