Опубликованы годовые отчёты ММК и Северстали.

Т.к., про Северсталь, мною «испорчено много бумаги», то рассмотрю ММК.

Отчётность неоднозначная.

Увидеть это можно лишь рассмотрев историческую динамику финансового процесса.

На рис.1

Денежный поток до изменений в оборотном капитале.

Это общий объём денег, поступающий в компанию от операционной деятельности, т.е., непосредственно, от продажи продукции компании.

Да, размер доходов существенно вырос в последние три года, но судя по всему, упёрся в свой естественный потолок. Исторические рекорды, явно не светят.

В чем тогда причина биржевого ажиотажа с котировками акций?

Она не в доходах, а в расходах.

Рис.2.

Компания резко сократила капитальные затраты и стала погашать совершенно неэффективные кредиты. (Видимо, ранее, руководство начиталось глупых теорий, а практика откорректировала их поведение.)

Судя по всему, в снижении затрат также достигнут предел. За последний год они чуть выше, чем за предыдущий.

Свободный денежный поток компании (СДП) складывается не только из разницы между доходами от операционной деятельности и капексом, есть еще доходы от инвестиционной деятельности.

В 16 году они удались. ММК продал акций «Fortescue Metals Group» на 410 млн.д., или 3,7 цента на акцию.

Это разовая история, несколько искривила текущую картину, и создала иллюзию перманентного роста свободного денежного дохода.

Рис.3.

На рис.3 свободный денежный поток компании.

Если же собрать все данные вместе, то становится понятно, что расти уже больше некуда, всё что могли, насухо отжали.

Рис.4.

На рис.4 видно, как СДП, в 16г, практически сравнялся по размеру с денежный поток до изменений в оборотном капитале. Разумеется, долго так не бывает. Т.к. у ММК своего печатного станка нет, а вечный двигатель, пока, за рамками научных представлений об окружающем мире.

Чтобы иметь относительно объективную картину разовые истории, типа продажи акций, надо выносить за скобки.

Тогда график СДП будет выглядеть так:

Рис.5.

Всё это нам нужно для того, чтобы яснее понимать, как это отразится на наших персональных акционерных карманах.

Поэтому переходим к самой важной части театрального представления, к буфету.

Рис.6.

На рис.6 дивидендная история ММК. Она, в отличие от предыдущих данных, номинирована в рублях. Увы, таковы казусы предоставляемой отчётности.

Надо заметить, что история скромная, и восторга не вызывает.

Из прессы нам известно о намерении руководства направить на дивиденды за второе полугодие 60% от свободного денежного потока. За первое полугодие 0,72р уже выплатили.

Трактовать эту формулировку можно по-разному.

Исходя из того, как это делает руководство ММК в своих отчётах, дивиденды могут составить примерно =1,3р/акцию.

Сложив, 0,72 + 1,3= 2,02р, мы получим 2р на акцию в год.

Не густо, для текущих котировок.

Более того, для инвестора важны не текущие выплаты, а их перспектива.

Вот её-то и не видно.

Вряд ли дивиденды в обозримой перспективе будут превышать 3р.

Умножив 3р на 11лет, мы получим предельную дивидендную стоимость акции в 33р.

Смысл сидеть по текущим ценам в данной акции, лично для себя я не вижу, и оставляю эту прекрасную возможность тем аналитикам, которые её рекомендуют.