ДВМП. Управляемый дефолт.
http://www.fesco.ru/press-center/news/5130/
Начали всплывать на поверхность любители красивой жизни, в бесконечно растущий долг, и жертвы девальвации.
Описание их подвигов, культурными словами, сделано в двух абзацах отчётности по МСФО.
«В декабре 2012 года компания Мэпл Ридж Лимитед приобрела контроль над Компанией и ее дочерними компаниями. Для финансирования приобретения Группа заключила несколько кредитных соглашений с банками на общую сумму 16 402 млн. руб. (540 млн. долл. США), которые были выданы в качестве займа новым акционерам Группы. Дополнительно, дочерние предприятия Группы выдали банковские гарантии за банковские кредиты, полученные новыми акционерами Группы на общую сумму 12 149 млн. руб. (400 млн. долл. США).
В апреле и мае 2013 года Группа произвела выпуск долларовых Еврооблигаций на общую сумму 27 569 млн. руб. (875 млн. долл. США) (Пояснение 16). Денежные средства, привлеченные в результате размещения облигаций в размере 25 620 млн. руб., Группа выдала в качестве займа своей непосредственной материнской компании для рефинансирования задолженности, возникшей в ходе приобретения «ФЕСКО» в декабре 2012 года. Менеджмент Группы считает, что сроки и сумма погашения займа полностью контролируются акционерами, поэтому в соответствии с МСФО данный займ в консолидированной отчетности за 2013 год отражен как распределение акционерам в консолидированном отчете об изменениях в капитале. »
Всё по Западным Стандартам. Деньги из воздуха. Финансовый Инжиниринг.
Как свинтить деньги, поменяв капитал на обязательства, в интересах отдельных господ.
А могли просто написать: «Кто надо», в полном соответствии с юридическими нормами, стырил деньги.
Правда не учли, что на месте происшествия оказался совсем не Запад, а случилась девальвация и инфляция.
В итоге, критические риски, отрицательный денежный поток и нереальные к обслуживанию обязательства.
Отчётность компании представлена не всегда последовательно, то в долларах, то в рублях, поэтому для математического описания процесса подходят относительные показатели.
Заодно, можно вспомнить старые теоретические наработки по оценке инвестиционного качества субъекта рынка.
Двумя базовыми функциями, характеризующими инвестиционный процесс, являются отношения баланса/капитала по вертикальной оси баланса и обязательств/оборотных активов по горизонтальной.
Также, мною был придуман крайне простой в эксплуатации фундаментальный индикатор
Интегрального инвестиционного благополучия.
Это интеграл вышеуказанных функций.
Подробнее здесь.
http://fondmarket.ucoz.com/blog/magicheskij_kvadrat_voronnorova_i_integralnyj_pokazatel_investicionnogo_blagopoluchija/2014-06-17-94
Ниже два графика по конкретным цифрам из отчётности.
Картинка 1 и 2.
Как видим, суть вещей индикаторы отражают достаточно наглядно.
Теперь, а как же на этом заработать.
Думаю, покупать в текущей ситуации хорошо упавшие в цене облигации рано. Нам не известна терминальная дата и сумма гарантированного платежа.
К тому же, без положительных сдвигов в отчётности или хотя бы ясности, относительно помощи компании от заинтересованных и богатых мира сего, потенциальные риски не предсказуемы.
Пока рынок будет ориентироваться на эффективную доходность купонного потока и спекулятивно летать в широком диапазоне на новостях и прочих субъективных глупостях.
Если предположить что будущий купон будет в районе 13%, то с учётом налога формула эффективной доходности будет выглядеть так:
Эфф.доха =(((1000*13%-1000*13%*13%)/365*182)/(номинал покупки*10)+1)^(365/182)
А на график предполагаемой купонной доходности в зависимости от номинала покупки можно посмотреть на:
Картинке 3 .
|