Сначала я думал рассказать о результатах Аэрофлота, но раскидав по полочкам цифры, понял, что всё уже написано.
http://fondmarket.ucoz.com/blog/pao_aehroflot/2017-12-03-420
https://medium.com/@voronnorov/%D0%BF%D0%B0%D0%BE-%D0%B0%D1%8D%D1%80%D0%BE%D1%84%D0%BB%D0%BE%D1%82-aa3a64bb2611
Прогнозы попали в яблочко.
Денег у компании избыток, 50% от прибыли = 10,39 р., никакого труда выплатить в виде дивидендов Аэрофлоту не составит, а котировки, поблуждав у 130р, вернулись обратно к 150.
К выплатам, или после их объявления, цена вполне сможет прогуляться и к 200.
Текущим благоденствием компания обязана кризису, краху Трансаэро, государственному статусу и избытку самолётов, образовавшемуся у околобанковских лизинговых компаний.
С этой историей всё понятно и можно перейти к Сбербанку, где интрига сохраняется.
Что не так со Сбербанком?
Как обычно, там, где у любого банка громадьё планов по выплате дивидендов, там лажа.
Он должен перестать быть банком.
Попытки объявить, что Сбербанк, вроде как скоро и не банк, описаны мною здесь:
http://fondmarket.ucoz.com/blog/pao_sberbank/2017-12-17-422
https://medium.com/@voronnorov/%D0%BF%D0%B0%D0%BE-%D1%81%D0%B1%D0%B5%D1%80%D0%B1%D0%B0%D0%BD%D0%BA-2176e82f8a4a
Но нарисовать презентацию, не море перепрыгнуть. И пока это банк, со всеми присущими проблемами.
В связи с этим анализ сосредотачивается на оценке возможностей стать небанком и их динамике.
Рис.1.
Пока, процентные доходы, примерно, 61% от общей суммы.
Комиссии , примерно, = 17%
Остальное, какие-то мутные доходы от пенсионных фондов, страхования, спекуляцией валютой и фьючерсами, процентами по ценным бумагам.
С валютой и фьючерсами всё понятно. То, что было убытком в прошлом году, стало прибылью в этом. Каких-либо заслуг или усилий банка в этом нет.
Рост процентных доходов 7%, комиссий 9%. Не фантастично. На стоимость денег.
Основной прирост показали доходы от страхования. Видимо, это сомнительные контракты по инвестиционному страхованию жизни.
http://www.sberbank.ru/ru/person/bank_inshure/insuranceprogram/investment
«Инвестиционно-страховой продукт, сочетающий в себе возможность потенциально неограниченного дохода и страховую защиту.»
Я думаю всё понятно. Вместо вкладов, публику теперь греют таким вот образом.
Типа, своё обратно вы получите, а дальше как получится. Фонда дело тонкое и вероятностное.
Нельзя сказать, что это очень надёжная история.
Посему, из всего выше сказанного, мне не верится, что за пару-тройку лет, процентные доходы можно будет заместить услугами.
Рост и тех и других ограничен.
Из этого можно сделать практический вывод, что пока, просто выбираются все возможные плюсы удачной конъюнктуры, являющейся случайной величиной.
Осталось всё это словесное занудство формализовать и описать математическим языком.
Раз промелькнуло словосочетание случайная величина, то где-то должна появиться волнообразная кривая нормального распределения.
Какой показатель может принять эту форму?
Мы опять возвращаемся к Z-ю модели, в основе которой логопериодическая волна или говоря математическим языком, интегральная функция распределения.
В идее использования функции именно такой формы лежит представление о том, что
красивые и знойные, бесконечные параболы бывают только в воображении.
В реальности любые процессы, так или иначе, ограничены.
И мы пытаемся представить себе будущее, гадая на математической гуще и используя универсальные понятия и инструменты.
Очевидно, и общепринято, что биржевой рынок в своих фундаментальных оценках опирается на понятия: прибыль, денежный поток, дивиденды, являющиеся первыми производными или скоростями. В силу денежной эмиссии, в длительной перспективе, эти показатели могут постоянно расти, как и котировки акций.
Но вот ускорения, или изменения этих скоростей, постоянно расти не могут.
Именно здесь и расположены естественные ограничения.
Соответственно, волнообразная кривая нормального распределения появится в ускорениях или изменениях прибылей, денежных потоков и дивидендов.
Осталось всё это нарисовать, используя исторические данные и продолжая их в будущее, опираясь на предложенную выше идею.
Что мы имеем на сегодня?
Рис.2.
На рис.2, базовая функция, СДП=ДП/баланс/капитал и выплаченные по факту дивиденды.
Хорошо видно, что базовая функция является для дивидендов ограничивающей и в дальнейшем имеет смысл работать с ней.
Также видно, что текущая её динамика хорошо изображается параболой.
Суть прогноза в том, чтобы понять, как это будет продолжено в будущее.
Исходя из идеи, что бесконечных парабол не бывает, а ускорение будет иметь форму нормального распределения, нам нужно нарисовать уже имеющиеся по факту приращения скорости, и продолжить их дальше в виде волнообразной кривой нормального распределения.
Имеем по факту.
Рис.3.
На рис.3, приращения нашей базовой функции, которая на рис.2. ( Из последующей цифры вычитаем предыдущую и получаем приращения).
Эти приращения, также имеют формулу параболы. Но мы, исходя из идеи нормального распределения ускорений, будем продолжать эту кривую в виде волны Гаусса, просто расположив их симметрично, в обратном порядке.
Рис.4.
Несовершенство формы ничуть не должно нас смущать.
Расчёты приблизительные и частные отклонения, усреднившись, не будут играть никакой роли.
Далее, мы продолжим в будущее нашу базовую функцию по полученным приращениям- ускорениям.
Рис.5.
Т.о., мы получили приблизительный прогноз нашей базовой функции исходя из нормальности изменения ускорений.
Та же самая Zю-модель, только в опоре на исторические факты прошлых ускорений.
Далее всё традиционно. Проводим к кривой линейный тренд, спрямляя её, и считаем стоимость акции по усреднённым будущим предполагаемым доходам.
Рис.6.
Результат в таком исполнении 180 р.
Разумеется, длина волны нашей Zю-модели взята с потолка.
И если мы хотим как-то это стандартизовать, то должны принять её размером в стоимость денег. Например, так.
Рис.7 и 8.
В таком варианте стоимость акции = 143 р.
В любом случае понятно, что акция, согласно предложенной схеме, переоценена.
Подтвердится ли прогноз, мы узнаем в будущем, а пока, необходимо отметить, что чистая прибыль Сбербанка за 17 год = 748,7 руб.
Исходя из циркулирующих слухов, дивиденды за 17 год, планируются в 35% от ЧП.
Это = 11,6 р/акцию.
В предложенную модель влезает со скрипом.
Один раз можно заплатить и больше, но в длительной перспективе, выходить за рамки ограничений по капиталу будет невозможно.
И всё будет зависеть от успехов компании, опровергающих мою модель.
Пожелаем этих успехов.
| 
