Я бы не стал писать про это унылое инвестиционное чудо, если  не несуразные биржевые котировки и мудрёная форма подачи отчётности компании.

Нет предела совершенству  и разработать метод описания процесса   необходимо в любом случае.

В истории с Аэрофлотом нестандартная форма представления отчётности требует соответствующих  корректировок,   противном случае инвестиционные качества объективно не отражаются.

По моему опыту наибольшая биржевая неадекватность проявляется при оценке банков и квазибанковских компаний, таких  как всевозможные ритейлеры. Это компании, работающие на заёмные и привлечённые средства в высоко конкурентной среде.

Почти всегда, компании, работающие в таких условиях,  ТЕРЯЮТ деньги.

Это медицинский, статистический факт, практически не находящий своё отражение в общепринятых инвестиционных понятиях, в которых отсутствуют соответствующие критерии оценки и описания рисков.

Компания Аэрофлот предоставляет услуги по авиаперевозкам на заёмные ресурсы.

Как и у любого банка здесь низкая маржинальность и значительные колебания оборотного капитала. Соответственно,  это зона с экстремальным инвестиционным риском.

Какому инвестору нужны экстремальные риски? Никакому. Т.о., в его акциях можно встретить либо маргиналов и лудоманов, либо не очень грамотных и осведомлённых.

Теперь  примитивное математическое описание  деятельности Аэрофлота в разрезе «потери – получения» денег.

Рис.1. Бухгалтерский капитал.

Несмотря на то, что бухгалтерский капитал это фиктивный  бумажный показатель, но даже он свидетельствует о качестве процесса. Капитал отрицательный.

Для оценки реального состояния в понятиях «получения-потери» денег, лучший индикатор это динамика чистых оборотных активов.

Рис.2.

Здесь хронические  потери. 

Теперь об особенностях подачи отчётности. У банков  отчётность подстроена под особенности их деятельности. Главный показатель это денежный поток до изменения в оборотном капитале. Он включает в себя разницу денежных доходов и расходов по процентам, услугам и т.д.

У квазибанковских организаций, это может быть не так. Раз они не считаются банками, то стандарты МСФО позволяют им отражать  финансовые денежные расходы где угодно.

  И часто, все финансовые расходы запихивают в раздел отчёта о движения денежных средств по финансовой деятельности.

Людей, умеющих анализировать отчётность компаний  на рынке немного.

Но даже эти люди, в большинстве случаев, не вникает в инвестиционную суть деятельности. Это либо аналитики на зарплате, и прочие околорыночные демагоги,

либо люди не способные выйти за рамки шаблонной  инструкции, которую им дали в школе.

А в школе ничего не рассказывают про квазибанковскую суть бизнеса компаний, типа Аэрофлота. 

На

Рис.3.

Денежный поток  до изменений в обороте при формальном подходе, и реальный.

Думаю, разница в разы, всем видна. Не трудно догадаться, что   люди, считающие себя

подкованными в фундаментальном анализе  и механически подставляющие циферки в стандартный шаблон,  и те, кто немножко думает, увидят очень разную картину.

Эта картина отличается в разы. Также в разы могут отличаться и котировки.

Посему в разных мутных и гибридных случаях необходимо иметь и оценивать всё множество возможных инструментов. И они должны быть непротиворечивы.

Не может быть отрицательного капитала  и шикарного денежного потока одновременно.

Где-то лажа.

Рис.4.

На рис.4 посчитан реальный свободный денежный поток компании. На данный момент он нулевой. При этом компания постоянно привлекает дорогие денежные ресурсы.

Что также свидетельствует о её денежной убыточности.

Рис.5.

Осталось выразить инвестиционные возможности компании, через предельные значения по распределению дохода в интересах акционеров.

Рис.6.

Как видим, расчёт адекватно отражает события со сдвигом дивидендного потока на год.

Это означает, что дивиденды здесь не планируются, а назначаются  по прошлогодним фактам.

На сегодня, предельные возможности Аэрофлота ограничены 1 р./акцию

Мне трудно сказать, что это замечательное инвестиционное решение при цене в 50 р.

Тут даже вклад в Сбербанке чемпион.