Один квартал не даст нам много новой информации, но кое-что любопытное узнать можно.

Так же как и в Сбербанке, здесь решили добавить перед кризисом кредитов, видимо боялись опоздать.

Рис.1.

В отличие от Сбербанка, достаточность капитала у ВТБ значительно хуже, и представляет главную угрозу  с точки зрения инвестиционной оценки.

Рис.2.

На рис.2 отношение баланс/капитал. За следующий квартал я дорисовал цифры, исходя из двух вариантов выплаты обещанных дивидендов.

Всего, если брать за основу  50% от ЧП по МСФО, необходимо выплатить 100 млрд.р.

50 млрд. государству и 50 остальным.

Если заплатить всем, то достаточность капитала упадёт ниже 10%, если только прочим акционерам, то есть половину, то это выглядит не так критично.

Это означает, что с дивидендами будут тянуть до последнего, а дальнейшая история  в густом тумане.

В свете последних решений Сбербанка отменить прошлые рекомендации  и отложить решение на осень, аналогичный ход событий предсказать не трудно.

Пытаться заставить банки одновременно  платить дивиденды в 50% от ЧП и увеличивать кредитование, означает перестать называть их банками, лучше сразу   назвать дырками от бюджета. Посему акционеров ожидают смутные времена,   а гадания и оценки по дивидендной истории, на текущий момент, бессмысленны.

Остаётся использовать всегда актуальную оценку по расчётным дивидендным возможностям.

По данным за первый квартал денежный поток оказался значительно выше прошлогоднего. Основная причина – доходы от операций с валютой.

Таким образом, секрет значительных отклонений  колебания денежного потока от изменений прибыли легко раскрывается.

У банка значительная валютная позиция, гуляющая вслед за курсом.

Если мы будем усреднять значения денежного потока обычной аппроксимацией, то эти колебания практически незаметны.

Рис.3.

На рис.3 исторические данные по ДП до изменения в обороте.

В одном случае просто из отчёта, в другом, с корректировкой на валютную позицию.

Формула  усредняющего логарифма практически такая же.

Поэтому, важно лишь, как продолжить данные в будущее.

За 20 год я спрогнозировал 300 млрд. р. денежного  потока, а в будущее решил продолжить логарифмом. Так мне это представляется логичным на сегодня.

Остаётся предположить усредненную достаточность капитала.

Пусть эта цифра будет 9, что равно достаточности капитала в 11%.

Осталось нарисовать и посчитать дивидендные возможности.

Рис.4.

На рис.4 расчётные и усреднённые дивидендные возможности, продолженные в будущее логарифмом, и уже известные начисленные дивиденды.

Считать перспективу предстоит за 17 лет, так как длинные ОФЗ дают 5,8%.

Результат =3,12 коп/а.

Достаточно близко к текущей цене. Разумеется, погрешность вычислений увеличивается вместе с падением стоимости денег.

Но, как видим не пальцем в небо, если соотнести это с биржевой историей.

Рис.5.

Исходя из полученных результатов,  делаем логичный вывод, что  фондовый рынок адекватен  в своих оценках.