Любая оценка банков, а тем более их перспектив, ничем не отличается от гаданий по графику нефти или на кофейной гуще.

Поэтому ждать рассказов об их будущем, всё равно, что принимать за истину научно-популярную фантастику.

С уверенностью можно сказать только то, что общепринятые методы оценки акций смехотворны, и никакой размер капитала, и прочие сравнительные мультипликаторы, не говорят ни о чём.

Посему в моём арсенале единственный оценочный критерий, это способность объекта приносить свободные деньги, определяемые как отношение денежного потока до изменения в обороте к достаточности капитала. Разумеется, этот показатель, как и все иные, рассматривается в динамике.

В большинстве случаев мой главный аргумент неплохо соотносится с дивидендами, и поэтому начать можно с них.

Рис.1.

На рис.1 дивидендная история и, в качестве справки, расчёт по моей формуле.

Как видим, история в хорошей корреляции, а значит правдоподобна.

Из рисунка понятно, что дивиденды за 17 год ( на графике год выплаты), были несоразмерны, а значит компенсировались, резким падением в этом году.

Также из этого следует, что в текущем 19 году руководство банка ничего хорошего не ждёт и экономит деньги.

Кстати, первый квартал это подтверждает. Результат очень слабый.

Т.о., мы можем смело положиться на линейный тренд как некий усреднённый ориентир.

Рис.2.

Сумма будущих результатов за 13 лет = 3,3 копейки.

Разумеется, это можно сразу сравнить с биржевой ценой.

Рис.3.

Она чуть повыше, в р-не =3,7 копейки.

Далее, относительно ожиданий и декламаций самого банка. Банк ожидает в 19 году прибыль в 200 млрд.р.

По первому кварталу это не скажешь = 46,5 * 4 = 186 млрд.р.

Но самое интересное это резкое падение денежного потока до изменений в обороте.

1кв.19 года = 60,9 млрд.р., 1кв.18 года =108,8 млрд.р.

Но ладно, допустим ЧП = 200 млрд.р.

Как это превратить в дивиденды?

От имени банка заявлено, что на дивиденды будет отправлено 50% от ЧП по МСФО.

Означать это может разное, но я полагаю, следующий сценарий.

50% это на все акции, в том числе на префы. Средства между префами и обычкой делятся поровну, поэтому для расчёта дивидендов на обыкновенные акции необходимо размер прибыли разделить на четыре, а затем разделить на количество обыкновенных акций.

В таком разрезе и ретроспективно этот показатель выглядит так:

Рис.4.

Цифра за 19 год, исходя из предложенной банком прибыли в 200млрд.р.

При таком раскладе = (0,386-0,386*13%)/8% = 4,2 копейки.

Видимо, сей сценарий и проектируется рынком.

Как оно получится, не берусь судить, банковский бизнес это самая непредсказуемая история.

............

Где это ещё можно прочесть?

https://t.me/voronnorov/98

https://medium.com/@voronnorov/%D0%B2%D1%82%D0%B1-d15d71644f1a

https://woronnorov.livejournal.com/32592.html