Акции Северстали в лидерах рынка и их интересно оценить.
Способов для оценки бесконечное множество и у всех своя математика.
Я начну с дивидендов.
Вышел отчёт за 9 мес.16 г., он в долларах. В рублях я не нашёл, поэтому всё в зелёной бумаге.
Для оценки в дивидендах применю стандартный приём. Нарисую график в годовых результатах и в их сумме нарастающим итогом.
Рис.1 и 2.
Проведу к ним линейные тренды и получу среднегодовой прирост дивидендов в 14 центов, а среднегодовые дивиденды в 63 цента
Осталось прибавить 14 центов к 63-ём 10 раз и получить искомый усреднённый дивидендный ряд.
Рис.3.
Просуммировав этот ряд, мы и получим усреднённую линейную оценку Северстали в дивидендах.
Это 12,6 долларов. Взяв доллар по 65 р. получим = 819 р.
Цена уже выше. Хотя и ненамного.
Я не сторонник линейных оценок. Но так мечтается массовой публике.
Поэтому я упрощаю.
Также все обожают последние данные по чистой прибыли, в сравнении с прошлым годом.
Что тоже очень забавно. Потому что чистая прибыль плохой индикатор, а два значения это лишь две точки на графике, по которым вообще невозможно составить какого-либо представления о предмете.
Специально покажу график чистой прибыли Северстали за последние 5 лет. Чтобы можно было убедиться, что это совсем не линия и совсем не круто в текущем моменте.
Всё, разумеется, в долларах на акцию.
Рис.4.
Для объективности картины, аналогичные построения можно сделать и с чистой прибылью.
Рис. 5.
Итак, среднегодовая прибыль =0,4 доллара, среднегодовое приращение = 0,18 долларов,
А оценка в суммах за 10 лет:
Рис.6.
= 12,24 $ или = 795 р.
Далее продолжу, в денежных эквивалентах и своих колдовских формулах.
Отталкиваться в любых оценках можно только от какой-нибудь границы или от предела.
Возьмём самый максимум. Это денежный поток до изменения в обороте.
Чтобы составить о нем представление изобразим его, аналогично, в виде обычного ряда данных и в виде суммы нарастающим итогом.
Рис.7 и 8.
Из графиков видно, что расти он совсем не желает, и даже снижается последние 2 года, а среднегодовое значение примерно = 2 долл/акц .
Т.о., граница найдена и больше 2 $, акция стоить не может.
Сразу же можно сделать грубое оценочное допущение, что реальный свободный денежный поток не превышает половины «ДП от операций до изм.в обороте».
Действительно, редко какая компания имеет капекс меньше половины всех входящих денег. А уж такое, материально-затратное производство как металлургия, точно.
Т.о., вероятнее всего, реальная оценка колеблется в р-не 1 $ / акц.
Осталось это проверить, посчитав свободный денежный поток, и через мою колдовскую формулу, дисконтирующую входящий денежный поток на непокрытые обязательства.
Сначала три графика, относящиеся к расчёту свободного денежного потока в усреднённых суммах.
Рис.9,10,11.
Итак, среднегодовой СДП = 1,27 долл., приращение = 0,23 долл.
А цена в суммах = 23 доллара или 1498 рублей.
Т.о., расчётный СДП явно выпадает за разумные границы.
Объяснения последуют позже.
Ниже три графика с данными по моей волшебной формуле.
Рис.12,13,14.
Итак, среднегодовой поток = 0,28 $, приращение = 0,15 $,
А цена в суммах =9,55 $ или = 621 р.
Ниже можно собрать все данные на одном графике в зависимости от источника в порядке убывания.
Рис.15.
Разброс оценок существенный. Кому верить и почему.
Я, разумеется, верю своей волшебной формуле. Не зря же сам её создавал.
Это минимальная оценка в 621 р.
Почему?
Она отбрасывает случайные выносы данных в остальных показателях в зависимости от разовых продаж и разовых дивидендов, бумажных переоценок и курсовых разниц и т.д.
Текущий вынос размера дивидендов и свободного денежного потока вызван лишь временными факторами.
В последние 5 лет компания распродавала свои зарубежные активы и резко снижала кап.затраты.
Рис.16.
Говоря простым языком, выжимала отовсюду деньги.
Продавать уже нечего. Снижать капекс ниже невозможно.
Наоборот, со временем оборудование изнашивается, а ремонт дорожает и т.д.
Т.о. линейное продолжение случайных выносов невозможно и грядёт спад инвестиционных показателей.
Собственно, чтобы это увидеть, и нужна вся маета с множественностью показателей и охватом более длительного временного периода.
Достаточно грубая оценка в один доллар за акцию нашла своё подтверждение в моей формуле, и её я беру за основу, а текущие биржевые развлечения с ценой ни чем не отличаются от «фундаментального» анализа по данным за два года.
Типа анализ по двум свечкам.
Да и биржа никогда не отражает реальную цену компании. Это всего лишь отражение текущего избытка денег у людей, ещё не успевших их потерять.
У них всё впереди.
P.S. Я накосячил в расчётах, а поправить и некому.
Чисто техническая ошибка. Но существенно отражается на результатах.
Думаю, как исправить.
Да и выводы могут измениться.
Если следовать линейной логике, по которой строились расчёты, то можем ещё порасти до 1200 р.
Будет время, косяк на сайте исправлю.
Хотя всё равно никто не заметил.
В данном случае мне интересно как подобная линейная логика расчётов будет соотноситься с реальностью.
Кстати, в соответствии с тех.анализом акцию надо покупать.
Любопытно, прав будет тех.анализ или нет.
Нашел время исправить косяк в расчётах, который давал неадекватный разброс в оценках.
В exel «поехала» формула и выдала глупый результат. А я ему поверил.
Впрочем, для моей веры были основания.
Текущие оценки явно завышены стечением многих обстоятельств.
Также результаты сильно зависят от точки отсчёта. Если брать раньше 9-ого года, то общая картина гораздо скучнее.
Но сначала исправляю ошибку.
Конечно, моя формула не могла показать такой низкий результат.
Он должен был быть немногим менее свободного денежного потока.
Ошибка содержалась в графике на роковом рис.13.
Неправильно просуммировано.
Достаточно посмотреть на рис.12, просуммировать нарастающим итогом его результаты и убедиться, что на рис.13 изображена ерунда.
Также неадекватен по это причине становится и результат в суммах на рис.14.
Соответственно, эти рисунки я заменяю.
Следом надо менять рисунок 15 с итогами.
Всё остальное правильно.
Дабы сохранить косяк для истории я дополню блог новыми правильными рис.17,18 и 19.
Касаемо выводов. В настоящем и, видимо, в относительно недалёком будущем, акции Северстали имеют шансы подрасти.
Участники рынка мыслят линейно, основывают свои действия на ближайших краткосрочных данных, и с задержкой по времени.
Начиная с 14 года, произошёл резкий скачок в инвестиционных показателях и в размере дивидендных выплат.
Разумеется, все ждут продолжения банкета.
Проще это показать через начисленные дивиденды в год в рублях.
Потому, что эти данные за 16 год уже есть.
Рис.20.
Я думаю, из графика причины для оптимизма видны.
Стоит также заметить, что в представлении многих фундаментальный анализ не имеет ничего общего с техническим. Это от безграмотности.
Оценка стоимости компании ничем не отличается от рисования трендов на графике с целью прогноза будущей цены.
Математические приемы совершенно идентичны.
Точно так же, как я вычисляю возможную стоимость акции через изменение её фундаментальных показателей, можно прогнозировать будущую цену.
Например, котировки Северстали за последние 100 дней.
Рис.21.
Далее находим среднюю цену за период.
Суммируем нарастающим итогом и проводим линейный тренд.
Рис.22.
Итого, средняя цена = 770 р., среднее приращение за день = 1,57 р.
Строим по этим данным график и узнаём, что прогнозная цена на ближайшие 100 дней =925 р.
Рис.23.
Мои действия ничем не отличались от работы с цифрами по данным отчётности.
Т.о., презираемые многими чёрточки-тренды на графике имеют под собой такую же фундаментальную основу.
Это лишь графическое представление изменения усреднённой цены, движимой данными отчётности и избытком ликвидности.
Разумеется, биржевая цена вторична.
Но это не принципиально. Т.к. первичный источник имеет не менее сомнительную математическую логику.
| 
