Данный обзор почти ничего не добавит, разве что немного конкретики, к ранее написанному тексту рассматривавшему результаты за 9 мес.19 года.

События развиваются в полном соответствии с теоретическими представлениями о случайном характере изменений в любом динамическом процессе.

Рост денежного потока компании прекратился, а его приращения нарисовали волну, круг, параболу, или что-то в этом роде, что подразумевает цикл.

На рис. 1. денежный поток до изменений в обороте в р/а.

Что называется классика жанра из пособия для юного моделиста.

На рис.2, приращения этого процесса, нарисовавшие обычный полукруг в абстрактной упрощённой форме.

Т.о, теория, что-то может и предсказать. Да очень неточно, но может.

Из вышесказанного логично следует, что чудеса успешного бизнеса позади, а впереди мелочная суета и нерешённые проблемы.

Можно было бы смело сказать, что Сбербанк закончил год в минус, если бы не очевидный успех с продажей турецкой дочки.

Никакой существенной прибыли от этой продажи нет, а есть обмен всякого ненужного хлама на реальные деньги, которые самим фактом своего существования, значительно улучшили качество баланса и достаточность капитала.

Рис.3.

Над этим, конечно, можно долго смеяться, но если бы Сбербанк не занимался кредитованием и прочей нерентабельной ерундой, а просто бы купил на все деньги гос. облигаций и получал бы проценты, то все мечты руководства и акционеров, давно были бы в шоколаде.

Но банк взялся за старое, и решил нарастить риски в виде кредитов.

Рис.4.

Скорость, конечно, не та, но в объявленную концепцию супермаркета услуг это не вписывается.

В завершении обзора показателей связанных с инвестиционной оценкой три кривые на рис.5.

Верхняя – 50% от ЧП по МСФО, цель и ориентир для руководства в качестве дивидендных выплат.

Ниже – история выплаченных дивидендов.

И самая нижняя линия это расчёт допустимых выплат по моей формуле.

До 17 года всё вписывалось в разумную стратегию, а после, было принято решение удивить мир чудесами продуктивности.

Я в чудеса не верю, как и в искусственный интеллект, как и в высокие доходы без рисков, поэтому с любопытством жду продолжения.

Судя по всему, компания находится на пике своих достижений, удержать которые будет трудно.

Уже известно, что руководство собирается рекомендовать дивиденды в 50% от ЧП по МСФО, т.е. в р-не 18-19 рублей.

Примерно столько рынок и ждал, но инвестор живёт не сегодня, а завтра и то, что следующий год будет успешнее, предположить, пока, трудно.

Разумеется,возможен вариант с прямой помощью со стороны государства в виде покупки каких-либо услуг компании, тогда это изменит ситуацию, но рыночный потенциал роста, на мой взгляд, исчерпан.

Основываясь на этом вполне логично предположить, что 18,7 р/а дивидендов это надолго, поэтому инвестиционная оценка проста.

18,7 /6,5%*0,87 = 250 р/а

Также стоит отметить значительные колебания в последнее время доходности длинных ОФЗ, с которыми я веду сопоставление, и внимательно следить за этой темой.

Оценка напрямую зависит от них.

Осталось упомянуть о прогнозе будущих котировок.

Рис.6.

Я думаю понятно, что ожидать имеет смысл скучный поход вправо с возможными колебаниями в пределах 190-250 рублей.

Вверх могут продолжать тянуть снижающиеся ставки, если это будет иметь место, а вниз проблемы связанные с завышенными дивидендами.

Турецких дочек больше нет, и достаточность капитала будет плавно падать при отсутствии сокращения доли кредитов в доходах и балансе.