Курс рубля к иностранным валютам является важнейшим индикатором состояния дел в экономике, и, одновременно, финансово-инвестиционным инструментом.
Его количественные, монетарные составляющие были рассмотрены в предыдущем посте.
Теперь имеет смысл исследовать динамику фундаментальных факторов, определяющих эти соотношения.
Приток и отток из страны валюты отражают данные платёжного баланса.
Интерпретация этих данных для стран, обладающих резервными валютами и для остальных стран неодинакова.
Валюта РФ не обладает резервным статусом, не участвует в глобальных взаиморасчетах. Её курс во многом зависит от состояния дел с экспортом и инвестиционной привлекательностью внутреннего рынка.
Сальдо взаиморасчётов по экспорту – импорту демонстрирует счёт текущих операций.
Также существует отдельный счёт по операциям с капиталом, но он не значителен по размеру, и, по сути, отражает обмен активами капитального характера.
Он суммируются со счетом текущих операций
Рис.1 и 2.
На рис. 1 годовые данные, на рис.2 - квартальные.
График хорошо аппроксимируется полиноминальной функцией, в виде параболической кривой, с максимумом в 2008 году.
На втором, поквартальном рисунке присутствуют данные за 16 г., из которых становится понятно, что может состояться новый отрицательный рекорд.
Т.о., приток в страну валюты по экспору-импорту стабильно падает.
Сальдо финансового счёта показывает величину притока – оттока валюты по финансовым операциям.
Его положительный знак, в данном случае означает, что происходит покупка валютных активов. Т.о. резиденты РФ на деньги, полученные от экспорта, приобретают либо иностранную валюту, либо валютные обязательства нерезидентов, либо погашают свои валютные обязательства.
Рис.3.
Форма графической кривой и величина финансового счёта практически соответствует счёту текущих операций. Что логично. Какие деньги пришли, такие могут и уйти.
Т.о., возможность платить по иностранным обязательствам и создавать валютные резервы, падает вместе с падением экспортных возможностей.
Далее, интерес представляет разбивка финансового счёта на деньги ЦБ, или резервные активы, и на деньги всех остальных участников.
Рис.4 и 5.
Можно увидеть, что кривые симметричны и противоположны по знаку до 15г.
Т.о. ЦБ тратил свои резервы на то, чтобы прочие участники валютообменных отношений могли купить валюты на внутреннем рынке.
В 15 г. это история прекратилась, и ЦБ предоставлял валюту только в долг, по операциям РЕПО.
Для наглядности, можно построить первообразные по этим квартальным изменениям, совместив их на одном графике.
Рис.6.
На рис.6 хорошо видно, как соотносятся функции прироста валютных резервов ЦБ, линия розового цвета, и вывод из страны валютных активов всех остальных участников рынка, линия жёлтого цвета.
Из всех этих данных следуют нерадужные перспективы для курса рубля.
Либо надо наращивать экспорт, либо брать валютные долги, либо делать симпатичным и привлекательным внутренний рынок.
Со всем этим проблемы, и рубль неизбежно становится крайним.
|