20 февраля 2014

Любые сбытовые компании это особый вид бизнеса, имеющий значительные обороты рабочего капитала и соответственно привлечённых денег.
Он подобен банковскому бизнесу и, рассматриваться должен, как и всё спекулянты,
по своим   спекулянтским     законам.  
Самое удивительное, что об этом никто не пишет, а значит никто и не знает.
Тот бред, что несут на эту тему правильные шаманы от инвест.контор, отражает очень специфичные взгляды на оценку бизнеса, основанные не на реальных деньгах или денежной базе, имеющейся в наличии к возможному получению, а на количестве оборачиваемой денежной массы.
Использование оценок на основе традиционных, бухгалтерских мультипликаторов достигает здесь апофигея своего маразма, умножающегося на бесконечность.

Соответственно, и цены на бирже очень часто нужно смело делить на бесконечность, чтобы получить вменяемый результат.
Именно банки, ритейлеры и строители это любимая игра спекулянтов, имеющая огромную волатильность и риски,
 оставившие без штанов  основную массу «инвесторов».
 Переходим к культовой  фишке энергосбытового бизнеса Мосэнергосбыту.

 
Традиционное изучение денежных потоков, особенно по РСБУ, имеет специфику   в значительных колебаниях оборотного капитала, которое  имеет смысл рассматривать за очень длительные промежутки времени, усредняя результат.
В довершении, эта информация малоинформативна без её привязки  с размером собственных средств компании. Т.к. именно собственные средства и обязаны обеспечивать приемлемый уровень риска для кредиторов.
Соответственно, традиционно определяемый свободный денежный поток, совсем не свободный. А  включает в себя и обязательства по поддержанию достаточности собственных средств.
Все это сведено к простой табличке ниже.

 
Наиболее информативны данные по изменению рабочего капитала. Т.к. именно из него платятся дивиденды.
Если проследить его изменение с учётом дивидендов, то мы и получаем реальный финансовый результат, часто совпадающий с размером чистой прибыли.
Остаётся соотнести этот результат с размером собственных средств, определяющих риски кредиторов и, вывести примерно, деньги возможные к изъятию в виде дивидендов.
Разумеется, это формула действует только при наличии желания платить дивиденды, а не выводить деньги посредством невозвратной дебиторки или кредитов «рогам и копытам».
 
Из последних данных по РСБУ видим, что «Мосясбыт» получил ЧП 839 млн.р, а изменения в рабочем капитале 722 млн. р.
Цифры близкие и отражающие реальный результат.
Осталось погадать традиционным шаманским способом о возможности его изъятия.
Разумеется, основным фактором по которому реальный фин.управляющий будет принимать решение, это его представления о будущих денежных доходах. Мы их не знаем, поэтому остаётся определить диапазон возможных дивидендов.
Логичным будет предположение как о полной выплате   700 млн.р в дивиденды.
Это = 700 /  28249,3 = 0,0247 р./ акцию.
Так  и о том, что будущие доходы сочтут сомнительными, решив подстраховаться, увеличив собственные средства и минимизировав риски.
Тогда по традиционной масонской формуле.
 Плечо риска ( из таблички) = 3,8
720 / 3, 8 = 189 млн. р. или  189 / 28249,3 = 0,007 р / акцию.
 Простор для фантазий есть и каждый страждущий инвестор может заняться им самостоятельно