Оценка стоимости акций Норильского Никеля непростая история.
В настоящий момент она подвержена действию множества противоречивых факторов.
С одной стороны мы имеем красивую дивидендную историю.
Рис.1.
За 17 год на рисунке прогноз, исходя из положений див политики.
С другой, у компании очевидны негативные тенденции, которые свидетельствуют о том, что подобная дивидендная политика компании не по карману.
Согласно политике, дивиденды 30% или 60% от EBITDA в зависимости от показателя Чистый Долг / EBITDA.
Стоит заметить, что господа финансовые управляющие придумали не самый лучший вариант регулирования процесса исчисления дивидендов.
Во-первых, он не даёт плавной кривой, во-вторых, все показатели не имеют единого и общепризнанного вычислительного алгоритма. В-третьих, в разных валютах результаты разные.
Лично я использую свою волшебную формулу:
Максимальные дивиденды = (ДП до изм. в обороте) ^2 / (ДП до изм. в обороте + |ЧОК|)
Он ( мой показатель) избавлен от всех вышеперечисленных недостатков и асимптотически приближает предельные див.возможности к денежному потоку в зависимости от всех непокрытых обязательств (ЧОК-чистый оборотный капитал.)
В примере ниже, я использую отчётность в долларах, ввиду большего доступного временного ряда.
Рис.2.
На рис.2, указанный выше показатель вместе с выплаченными по факту дивидендами.
Можно заметить, что начиная с 13 года дивиденды стали его превышать, создавая избыточные риски.
Обобщённые результаты хорошо видны по другому моему индикатору ИИИ.
Рис.3.
Структура баланса компании, в плане ликвидности, стремительно ухудшается.
В результате, это ухудшение стало отражаться и на предложенных компанией измерителях.
Чистый Долг / EBITDA ( по моим прикидкам) стал в р-не 2.
Это означает, что нас ждут дивы в р-не 45% от EBITDA или, примерно, = 11,6 долларов или = 700 р.
Дальнейшее, разумеется, в тумане, т.к. тенденции отчётливо негативные.
Для наглядности, можно заменить EBITDA на ДП до изм. в обороте, что почти одно и то же, и нарисовать две кривые: 30% от ДП до изм. в обороте, и 60% от ДП до изм. в обороте.
Рис.4.
На рис.4, эти кривые вместе с выплаченными по факту дивидендами.
Что видим? Во-первых, они не растут, а плавно снижаются, во-вторых, дивиденды зашкаливают.
Всё вышесказанное нужно было для того, чтобы убедиться, что дивидендная история, в данном случае, не аргумент.
А что аргумент?
Свободный денежный поток.
Рис.5.
На рис.5, изображён СДП, который, очень наглядно, колеблется вокруг, практически горизонтального линейного тренда.
Посему оценка достаточно проста. $11 или $12 умножаем на 14 лет и получаем = 154 -168 долларов/ акцию или 9400 – 10250 рулей /акцию.
Что, примерно, соответствует биржевой цене.
В следующем посте, если успею, я расскажу про технический анализ, почему трейдеры рисуют на графиках чёрточки, что это совсем не ерунда, и где имеет смысл ловить акции Гамака с точки зрения теории вероятностей.
| 
