Под конец года появилась любопытная информация относительно трёх генерирующих компаний, опосредованно принадлежащих Газпрому, и, соответственно, возникает вопрос, что с этим делать и как оценить.

Это не секрет, что в РФ люди неравны в своих правах даже формально, и глупо было бы ждать, что в таком же положении не будут акционеры компаний, которые, аналогично, бывают разных видов.

Контролирующие, и всякие.

В мою задачу не входит оценка этих фактов иначе, чем через финансовую модель будущего лично для себя, так как с остальным пусть маются те, кто это придумал.

А по обозначенной проблеме, я следую системе координат, где всё уже расставлено по местам.

Компания для меня стоит столько, сколько реальных денег я рассчитываю получить от неё в будущем. Остальное, забавные абстракции гораздо более смешные, чем мои математические модели.

Посему, мы опять упираемся в примитивную необходимость нарисовать будущие дивиденды. Остальное тлен.

Теперь к фактам.

Рис.1.

На рис.1, нарастающим итогом три показателя. Дивиденды из отчета о ДДС, 35% от ЧП по МСФО и свободный денежный поток.

За 9 мес.19 года, цифры взяты как есть.

Хорошо видно, что компания накопила денег значительно больше, чем нужно для выплат акционерам исходя из 35% от ЧП по МСФО.

И очевидно, что они для них не предназначаются. Так и не надо смотреть на то, что лично у вас никогда будет, лучше заниматься тем, что будет.

Из последних публичных материалов по теме известны несколько противоречивых фактов.

С одной стороны высказано намерение продолжать увеличивать дивиденды даже по абсолютным цифрам, с другой, желание ссудить деньги Газпрому на странных условиях и повесить на баланс убыточные активы.

Вполне возможно, что будет и то, и другое, и третье, одновременно.

Свободные деньги на счету отправят Газпрому, у Газпромбанка возьмут кредит на 30 млрд. с целью покупки убыточных активов, проценты по кредиту повесят на текущий денежный поток, как и дивиденды. Благо запас имеется.

Таким образом, варианты совсем не взаимоисключающие, а лишь обозначающие тот факт, что гос.монополии, вновь, начали печатать деньги.

На этом, экономическая точка зрения заканчивается, и начинаются математико-предсказательные страдания на кофейной гуще.

Рис.2.

На рис. 2 дивидендная история, крутые повороты которой, нам предстоит продолжить в будущее.

Разумеется, мы его не знаем, но на это и есть разработанные шаблоны поведения динамических процессов.

Сегодняшняя рыночная цена предполагает будущие дивиденды в линейном виде в 0,17 р/а.

Можно предложить нелинейный оптимистичный вариант, при котором дивиденды будут расти, как и обещалось.

Для этого исходим из предположения, что приращения процесса это обычный импульс, симметричный относительно максимальной скорости, или проще говоря, случайный.

Рис.3.

Соответственно, получаем будущие дивиденды в оптимистичном сценарии.

Рис.4.

Нас интересует сумма за 13 будущих лет и она равна = 3,56 р/а.

Понятно, что рынок сегодня так не думает, но он и вообще не думает далеко вперёд, а модель есть модель и это всего лишь характерный вариант будущего.

Далее, я попытаюсь, отступая в сторону от привычных представлений, разобраться с линейным трендом.

Очевидно, что эта весьма полезная утилита очень плохо работает при резком сдвиге параметров, как, например, и в случае с Мосэнерго.

Резкое отклонение от тренда делает прошлые данные непредставительными и с этим нужно что-то сделать, чтобы создать адекватную модель.

Тем не менее, проблема решаема, если за константу взять равенство пространственно – временных характеристик отклонений от тренда посредством которых прогнозировать будущие точки, а тренд постоянно корректировать на новые данные.

В результате, методом последовательных приближений и в абстрактной форме, можно нарисовать очень отдалённое будущее.

Например.

Рис.5.

На рис.5 отклонения дивидендов от их линейного тренда.

Изначально, картина была совсем не такой. Но, исходя из предположений, что последние дивиденды отклонились максимально, а волны отрицательных и положительных отклонений примерно равны по времени и сумме слагаемых, я постепенно поворачивал тренд с учётом предполагаемых будущих точек.

И делал это до тех пор, пока картина не выровнялась по времени и сумме отклонений.

Т.о., за базу и точку отсчёта я брал не линейный тренд, который очевидно будет резко поворачиваться в будущем, а характеристики волны отклонений.

Осталось вернуть это в обычный вид

Рис.6.

Подобный сценарий даёт стоимость акции = 2,94 р.

Сказал ли я этим что-то принципиально новое, хотя бы к тому, что сам излагал ранее.

Совсем чуть-чуть. Это просто видоизменённая Z-ю модель, которая уже подзабылась.

Рис.7.

Если следовать линейному тренду Z-ю модели, то будущие 13 лет дают = 2,2 р/а.

Осталось погадать по графику цены.

Рис.8.

В качестве усредняющего тренда взят логарифм, как наиболее адекватный вариант.

Пока рынок мыслит линейным трендом Z-ю модели, а его правоту сможет подтвердить только будущее.