« 1+1=4.Итак, «1», «+», «1», «=», и правда,4. Я сам пальцы загибал ».
Масонская арифметика от Вороннорова.
Финансы Лукойла стремительно «хужеют».
Замечено и отмечено было мною давно. Впрочем, на рынке всегда своя арифметика.
Мифы умирают последними и живут дольше их прародителей.
Про мифы вам расскажут правильные шаманы. Я оставлю мнение о рыночной сути или о деньгах.
Так глубоко отрицательные финансы опускались только в 2008 г.
Сегодня общий денежный поток больше и падать ещё есть куда.
Давать оценку стоимости компании усредняя результат прошлых событий не интересно.
Ситуация достаточно стабильно – инертная и имеет смысл оценивать текущий момент.
К тому же финансовый вектор в 2013 году резко поменял направление. Встаём по вектору.
Т.к.положительного СДП по году 13 нет, то будем по всем масонским правилам оценивать по отрицательному.
Итак, заняли 4125 млн.долларов.
Чистые обязательства = -7189.
Плечо риска = 7189 / 4125 =1,74
Условный СДП = 4125 / 1,74 =2371 млн.д.
Какое великое шаманское чудо. Мы получили примерно сумму дивидендов.
Соответственно, не моргнув глазом, определим стоимость компании для мелкого инвестора.
2371 х 35= 82985 млн.р.
На акцию = 82985 /850,5 = 97,5 р.
Далее каждый использует свою обожаемую ставку дисконта.
Допустим, средневзвешенное мнение =5 %.
97,5 х 20 = 1950 р.
Иногда и масоны, попадают пальцем не только в небо.
Я стараюсь не мешать балансовые и денежные показатели.Все данные в основном берутся из отчёта о ДДС.То, что в качестве плеча риска используется рабоч.кап.(из баланса)/ сальдо фин.привлечения(или денежный поток), разумеется не вполне корректно.Но погрешности несущественны. Рабочий капитал ещё много чего не учитывает. Например долгосрочные фин.вложения и т.д.Но здесь не требуется математическая точность. Это же эмпирические данные с большой допустимой степенью погрешности.И их главное предназначение дать общее представление о направленности процессов.
А вообще ваше замечание справедливо. Постараюсь подумать на тему и уточнить методику. Кстати, предлагайте свои варианты. Собственно для того на публику и выношу. Критика, советы и предложения очень приветствуются.
На такие вопросы нет однозначного и математически точного ответа. Качество любого актива функция места и времени. Каждый сам для себя определяет в текущий момент, в соответствии со своими возможностями и представлениями о будущем.
Да, ставка дисконта является и оценкой риска для компаний.Оценка риска не простое понятие.Но, в данном случае это дисконт именно к денежной доходности. Или дивидендам.Обычно, они стандартны в сопоставимых инвестиционных инструментах.Для «неденежной» доходности, типа расчётного СДП можно применять среднюю кредитную ставку на данный момент. Или доходности по ОФЗ.Это сложная тема, по которой нет однозначных решений.Самое лучшее, что можно придумать это эмпирические наблюдения.Пишите пока сюда. Мне всё равно на почту всё приходит.Она перегружена, а я часто уезжаю.
Вообще, понятие «свободный денежный поток» не простое. Традиционно, оно считается как ДП – капекс. Но это не учитывает массы нюансов.Покупку компаний, которые могут быть спрятанными кап.вложениями,фин.аренду и процентные платежи. И самое главное размер обязательств или рисков .Любые обязательства неизбежно оттягивают деньги для хеджирования. Если СДП получается из банка, то приходится его измерять по сальдо фин .привлечения.
1.“Сальдо финансового привлечения”. По отчёту о ДДС смотрите разницу погашенных и полученных заимствований.
2.”Чистые обязательства” Можете назвать более традиционно «Рабочий капитал».Оборотные активы минус все обязательства.
3.Оценку подобным методом применяю только потому, что в 13 г. сменился знак по СДП.Он стал отрицательным и компания начала получать свободные деньги за счёт кредитования.
4.Почему 5%. Просто эмпирическая величина. Почему-то, нерезидентов и инвесторов, денежная доходность акций в 5 % устраивает и это считается нормой.Можно спорить, но таковы факты. Лично меня не устраивает,поэтому я буду покупать существенно ниже. Если получится, конечно.
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи. [ Регистрация | Вход ]
