Любое явление хочется логично объяснить. Разложить по полочкам, понять причины и следствия. Наблюдения над динамикой биржевых цен и их абсолютными значениями даёт многим повод считать их совершенно случайными и хаотичными.
Но с точки зрения диалектики любое утверждение это лишь постоянно изменяющаяся часть истины.
Соответственно, и хаотичность динамических процессов, далеко не абсолютна, и более того, периодически закономерна.
Собственно этим и занимается такая метафизическая наука как технический анализ.
Всё, то же самое, относится и, к так называемому, «фундаментальному анализу».
Действительно, большинство фундаментальных инвестиционных теорий, пытающихся объяснить биржевые цены, совершенно алогичны.
Для сколько-нибудь компетентного и знающего реалии бизнеса человека это абсолютный бред. Тем не менее, этот бред, на каком-то отрезке времени, и вполне возможно достаточно длительном, может соответствовать наблюдаемой реальности.
Почему?????
Объяснить это можно только через фрактальную модель окружающей реальности.
Что такое фрактал, как его понятно и доступно представить.
Фрактальность прямо следует из множественности окружающего мира. Любое явление ограничено во времени и пространстве или другими словами дискретно.
Вместе с тем, исходя из той же диалектики, дискретность явлений не абсолютна и они имеют между собой связи.
В совокупности, это создаёт картину связанных между собой самоподобных дискретных множеств.
Подобное представление прямо следует из наблюдений над реальностью.
Практически, невозможно привести пример непрерывных и бесконечных природных явлений.
Это делает невозможным любые математически точные прогностические модели.
А ведь так много научно-религиозных поклонников количественных методов.
Часто можно прочесть мысль, что стоит только организовать тучу ученых, составляющих множественные системы дифференциальных уравнений, с приближённым к бесконечности количеством параметров. Запустить это всё в суперкомпьютер, и вы чемпион.
Этот научно-религиозный бред отрицает очевидные наблюдения о дискретности любых явлений, доступные каждому.
Любое дифференциальное уравнение в принципе теряет смысл при разрыве функции.
Тем не менее, подобные наукообразные учения очень популярны.
Кстати, из дискретной и фрактальной картины мира прямо следует ничтожность коммунистической идеи, слабость и неустойчивость различных персонифицированных идеологий и режимов, прочих антилиберальных представлений.
Впрочем, практика, уже неоднократно их опровергала и низвергала без моей помощи.
Осталось попытаться решить конкретную задачу, приложив всё вышесказанное к биржевому процессу, и показать на его примере стандартную алогичную модель поведения цен. А также попытаться логично объяснить происходящее.
В выборе объекта для наблюдения тоже существует проблема. Она в том, что алогичность поведения рынка прямо пропорционально неопределённости будущего.
Если мы в качестве объекта наблюдения выбираем акцию, то степень неопределённости будущего максимальна.
Если же мы выбираем гарантированную облигацию с близким сроком погашения, то степень неопределённости минимальна.
Соответственно, и поведение рынка в этих крайних условиях будет противоположно.
При определённости будущего рынок точен и логичен. В обратном варианте он превращается в «стадо идиотов».
Почему?
Это также легко объясняется дискретностью и фрактальностью мыслительного процесса.
Процесс мышления не непрерывен. Левое полушарие мозга обрабатывает аналитическую информацию и формирует обратную реакции.
Правое полушарие мозга отвечает за синтез и компиляцию потока разрозненных событий.
В условиях определённости будущего мыслительный процесс совершает полный цикл и, соответственно, непрерывен.
При неопределённости, мыслительный процесс разрывается, и, в большинстве случаев, отключает правое полушарие мозга, позволяющее видеть общую картину.
Это естественная биологическая реакция на неопределённость и опасность. Человек сосредотачивается на текущем моменте и ответной реакции. Сознание сужается и становится максимально дискретным.
В условиях минимального мыслительного горизонта человек начинает действовать инстинктивно. Самый сильный инстинкт, заложенный изначально для выживания в подобной ситуации это подражание.
Собственно, примерно так формируется биржевая толпа, и возникают все игровые зависимости.
Подражание не требует личных усилий и очень комфортно.
По этой же причине можно регулярно наблюдать безумные выбросы цен, их катастрофические разрывы и логопериодичность.
Это прямое следствие и доказательство фрактальности любых процессов, в том числе и мыслительных.
Чтобы не ограничиваться биржевыми аналогиями, можно привести примеры из спорта и спортивных тренировок.
Тренеры и спортсмены различных видов спорта знают, что на поле, ковре или ринге, мыслительный процесс максимально сужен и дискретен.
Посему, все свои приёмы и движения они доводят до инстинктивного автоматизма.
Когда они происходят без участия аналитического аппарата. Сначала, совершается какое-то привычное движение, а уже постфактум, оно осознаётся и анализируется.
Такова стандартная тренировочная практика.
Переходя к выбору наглядного биржевого примера замечу, что, на мой взгляд, лучше всего подходят облигации с переменным купоном.
В них нет максимальной неопределённости, как в акциях, но в то же время будущие купоны неизвестны. Это создаёт информационный разрыв, временные пределы и, следовательно, фрактальность.
Замечательно подходит офз-24018 пк, с погашением 27.12.17 г. Срок погашения достаточно близок, и сделать приблизительный прогноз можно. Выплата купона приходилась на 30.12.15 г. и новый купон был практически известен.
Это среднеарифметическое ставок RUONIA за предыдущие 6 мес + 0,74 %.
Что же наблюдалось?
Рис.1.
Курс рос, несмотря на падение размера купона с 15 р. до 12 р.
Т.о. участники торгов посчитали, что эффективная денежная доходность купона в 12% их вполне устраивает.
Но ведь это доходность только одного купона! А дальше?
А дальше информационный разрыв. Т.о. большинство участников торгов замыкают свои представления о будущем в рамках доступной им информации на 6 месяцев вперёд. И всё. Раз информации нет, то априори, все «засыпают», полагая, что дальше, всё будет примерно так же, как и раньше.
Так и формируется фрактальность мышления. Если информации нет, то все будет хорошо, как и раньше.
Подобная фрактальность мышления и формирует логопериодические волны и катастрофические разрывы цен.
Я решил сделать некий прогноз размера последующих купонов. Разумеется, это прогноз находится в рамках моих представлений и моей ограниченности мышления.
Тем не менее, я всё же его сделал, чтобы иметь хотя бы план «ИКС». Подозреваю, что 95% торгующих эти ОФЗ героев, о подобном даже не задумывались.
Для прогноза достаточно графика ставки RUONIA за последний год и примерное представление о дальнейшем развитии событий.
Рис.2.
Ставка падала до сентября, застряв на 11% или ключевой ставке ЦБ.
По моим представлениям она продолжит медленно снижаться вслед за ставкой ЦБ и к концу 17 г., картина % по оставшимся трём купонам, будет выглядеть так.
Рис.3.
На рис. 3, пять купонов. Три последние это прогноз.
Почему так? По моим представлениям проблемы в экономике будут продолжаться. Следствием станет избыточное накопление денег и резервов, сокращение кредитования и давление на % ставки надёжных обязательств, как единственных реально доходных инструментов.
Альтернативой может стать только гиперинфляционный коллапс с разрушением финансовой системы. Вариант возможный, но пока не столь вероятный.
Впрочем, я тоже в данных предположениях исхожу из логопериодических представлений о будущем.
Но сценарий ценового разрыва вверх и коллапса просто исключает подобный инструмент из рассмотрения. Какой тогда будет смысл в больших купонах? Лучше сразу валюту.
Осталось совершить последнее интеллектуальное усилие, построив график терминальной ( конечной) доходности во времени по имеющемуся прогнозу.
Также я совмещаю этот график с купонным денежным потоком в каждый период времени.
Рис.4.
Из расчёта и графика следует, что текущая доходность в р-не 10% с нарастающей скоростью стремится к нулю даже при цене в 102% от номинала. Торги закончились на мажорной ноте в 102,7%.
Это означает, что владельцы и покупатели облигаций с достаточной степенью вероятности подставляются под грядущий ценовой разрыв.
Они инвалиды наголову? У них принципиально другой прогноз?
Моя модель ошибочна и инвалид я?
Всё может быть. Но вероятнее всего, это хороший образец фрактальности мышления и поведения.
При неопределённости будущего никто не мыслит конечной доходностью. Её же не назвали, значит, её и нет. И не царское это дело, строить прогнозы и голову напрягать.
Мыслительный процесс замыкается в ограниченном временном горизонте, полагая, что текущая доходность это доходность купона. Она устраивает, и всё О”КЕЙ.
Осталось перенести все эти соображения на курсообразование рынка акций и догадаться о причинах постоянной биржевой неадекватности.
Если уж в достаточно прогнозируемых облигациях, рынок не мыслит конечной доходностью и находится в спрессованном мыслительном фрактале, то в акциях, формально не имеющих определённых временных и ценовых пределов, можно нарисовать всё что угодно.
Что и происходит.
Исходя из вышеизложенных соображений, все заумные инвестиционные теории, пытающиеся объяснить ценообразование акций на основе «фундаментальных» параметров, типа Чистая Прибыль, Размер Баланса, Капитала, Р/Е и прочих коэффициентов, лишь подгонка алогичного наукообразия под алогичность биржевых цен.
Всё тоже, можно отнести и к «квази-научным» теориям и выкладкам, в основе которых лежит мат. анализ поведение биржевых цен в прошлом.
Это:
Метод дисконтирования денежных потоков, все модели основанные на CAPM, WACC и пр.
В этой связи, особенно феерично, выглядит Гипо́теза Модилья́ни — Ми́ллера.
Из неё прямо следует, что размер собственного капитала компании не имеет никакого значения.
Логичным следствием этой гипотезы становится вывод, что люди приходят на биржевой рынок, взять на себя побольше рисков и потерять деньги.
В этом гипотеза безупречна. Это действительно так.
| 
