Банк безупречно заботится о том, чтобы акционерам не было скучно. Начиная с великолепного IPO и по сей день.

Для владельцев акций всегда находятся удивительные загадки и задачки, к которым ключик быстро не подберёшь.

Начиная с ноября 14 года, все гадали, кто тот настойчивый, легко перемещающий биржевую цену покупатель его акций, и только недавно мы узнали, что это был банк «Открытие», который сего факта не пережил.

Поэтому, чтобы благополучно пережить покупку акций ВТБ, желательно решить некоторые вопросы современности, неустающие появляться.

Самые, на мой взгляд, актуальные неизвестные это как распределяются доходы по акциям разного типа и откуда у банка деньги на текущие, опять же, на мой взгляд, завышенные дивиденды.

Возможно, что первую задачу с распределением доходов между акциями, методом перебора, я решил.

Вторая задача, относится к предположениям о будущем и однозначно, на сегодня, не решается.

Сначала о распределении доходов по акциям разного типа.

Новость на эту тему выглядела так:

http://tass.ru/ekonomika/4990936

где ключевая фраза: «Правительство РФ согласовало переход ВТБ к равным дивидендным выплатам по обыкновенным и привилегированным акциям».
А что это означает?

У компании три вида акций.

Рис.1.

По нормальной акционерной логике, каждая акция имеет равные права, в соответствии с размером вклада в капитал.

Так как один вид префов имеет номинал в 10 раз выше остальных, то при распределении доходов его доля на штуку должна быть в 10 раз выше.

Иначе равенство акций не соблюдено.

И в целях расчёта дохода на штуку, число префов типа 2 должно быть увеличено в 10 раз.

Рис.2.

Доход к распределению, должен был бы делиться на все акции с учётом этой корректировки и в соответствии с долей в общем количестве.

На обычку приходилось бы только 20%.

Но простая акционерная логика не для российских гос. компаний.

Здесь всё загадочно, и по факту это выглядело случайным и бессистемным. Что называется «от балды».

Рис.3.

Но если напрячь воображение, и догадаться, что доходы собрались делить не в зависимости от вклада, а просто пополам между обычкой и префами, то всё встаёт на свои места.

Рис.4.

За 17 год, цифры подобрали так, чтобы в сумме за три года размер выплат на обычку и префы сравнялся.

Кстати, никакого документа, фиксирующего данный способ распределения, до сих пор нет.

Есть только «Положение о див.политике», с общими фразами, из которых самая важная:

«Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется

Наблюдательным советом на основе консолидированных финансовых

результатов деятельности Банка по итогам года, и, как правило,

составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли Банка

по международным стандартам финансовой отчетности.»

Т.о., официальный полёт фантазии ничем не ограничен.

Из вышесказанного следует вывод, что если практика 50/50 между префами и обычкой будет сохранена, то за 18 год, на обычку, при тех же результатах, денег будет меньше.

В 17 году это было 60%, а не 50, из-за подгонки по прошлым годам.

На этом, первый ребус от ВТБ, можно считать разгаданным.

Переходя к описанию второй задачки, следует в сотый упомянуть, что никакие чистые прибыли в банковской деятельности не аргумент.

Вам враз нарисуют любую прибыль или убыток.

Единственный для понимания состояния дел аргумент это денежный поток до изменения в обороте отнесённый к достаточности капитала.

ДП/(баланс/капитал)

Соответственно, этот показатель я считаю предельным и рисую его вместе с дивидендами.

Рис.5.

На рис.5 начисленные дивиденды, сдвинутые на год в соответствии с реальным платежом, и данные по вышеуказанной формуле. За 18 год – мой прогноз.

Т.о., уже третий год подряд общие дивидендные выплаты выше допустимых значений.

Такое возможно? В принципе да, если финансовое руководство ожидает значительного улучшения денежного потока, то может опережать события.

Естественно, что ему виднее, чем мне, но ожидать одно, а реально получить это другое.

В случае неоправдавшихся надежд резко упадёт достаточность капитала и светит новая допэмиссия.

Основной движитель успехов это денежный поток до изменений в обороте.

Он на рис.6.

За 18 год мой прогноз. Я считаю, что показатель выйдет на уровень докризисного 14 года.

Руководство банка явно оптимистичнее. Поживём, увидим.

Теперь об оценке.

Дивидендная кривая стала напоминать Zю-модель, и, следуя ей, рисую график дивидендов только на обычные акции.

Рис.7.

Размерность на графике в копейках на акцию.

Самое реалистичное, предположить, что за 17 год мы имеем потолок, и надолго.

Тогда оценка незамысловата: 14 * 0,345= 4,83 копейки.

Сегодняшняя биржевая цена именно так и считает.

Рис.8.

К тому же, акция, на данный момент, почти точно лежит на своём долгосрочном тренде.

Хоть линейном, хоть логарифмическом.

Возможно, со временем, этот тренд развернётся в параболу, но это к знатокам будущего.