Форма входа

Корзина

Ваша корзина пуста

Поиск

Календарь

«  Январь 2017  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
      1
2345678
9101112131415
16171819202122
23242526272829
3031

Наш опрос

Оцените мой сайт
Всего ответов: 95

Статистика


Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0




Среда, 23.01.2019, 23:33
Приветствую Вас Гость | RSS
Фондовый рынок
Главная | Регистрация | Вход
Блог


Главная » 2017 » Январь » 22 » Газпром. 9мес.16г.
10:05
Газпром. 9мес.16г.

Газпром выпустил в массы консолидированный отчёт о своих успехах, и, естественно, что я его посмотрел.

Думаю, что лучшее начало для  рассмотрения любого инвестиционного инструмента, это взять его дивидендную историю, и посредством презренного технического анализа, помечтать о его будущем,  и оценке этого будущего, в деньгах.

Да, мы не вникаем во внутреннюю алхимию процесса, не объясняем, что и почему, плывём по поверхности, и просто считаем деньги по имеющимся фактам, прикидывая этих самых денег перспективу.

На рис.1.:

дивидендная история Газпрома.

Наверное, это уже банально, но эта история очень напоминает логопериодическую волну, или Z- модель, к которой сводится большинство динамических процессов.

Для начала я это не замечу, и проведу обычный линейный тренд, методом наименьших квадратов, который нам услужливо предоставляет EXEL.

Формулу тренда  мы также можем увидеть, поэтому нет никакого труда,  продолжить линию в будущее.

Рис.2.

Будем считать, что рубль активно крепнет и избавляется от инфляционной болезни.

Поэтому повысим срок окупаемости денег до 11 лет.

Сумма будущих дивидендов, с 16г по 26г, согласно полученным данным, составит 121,5 р.

Т.о., не очень сильно напрягаясь, мы получили вполне достоверную оценку стоимости акций Газпрома.

Странно, что такое простое решение,  мало кому приходит в голову.

Теперь, допустим, я решил поумничать, блеснуть интеллектом  и изогнуть дивидендную историю буквой «зю».

Например, на рис. 3 и  4. Разница в обоих рисунках несущественная. Чуть больше или меньше абстракции.

Чтобы их создать, я допустил, что центр нашей волны располагается в 10г, в р-не 4р.

Слева нам всё известно, а справа дорисовываем на такую же длину по некому усреднённому значению.

Угловой к-нт линейного тренда, в обоих случаях, около 0,5р, и большой разницы    в конечном результате не будет.

Рис. 5 и 6.

Просуммировав будущие дивиденды за 11лет по обоим графикам, мы получим:

108,5р  и 109,5р.

Почти без разницы, и на 12р меньше, чем  в самом  первом варианте.

Т.о., посредством  примитивной математики, получена реальная инвестиционная оценка компании в дивидендах, или деньгах.

Далее можно допустить, что компания способна на большее, и складирует наши акционерные денежки, где-то глубоко внутри.

Проверка этого потребует существенных затрат на изучение входящих и исходящих денежных потоков, а также их динамики.

На рис.7,8,9,10,11.

Таблички с данными из отчёта о движении денежных средств и баланса, а также их обработка, в виде различных коэффициентов и измерителей.

Вот по этим данным, я строю различные графики,  и делаю выводы, о финансовом положении, состоянии компании.

Чтобы построить такие ряды  данных необходимо понимать,  что означают цифры в тех или иных разделах отчётности, и какую они несут смысловую нагрузку.

Остальное это примитивная математика, сложить, умножить, разделить.

Например:

ИИИ- интегральный инвестиционный показатель.

= (Внеоборотные активы * обязательства) / (Оборотные активы*капитал) + 1

Рис.12.

По нему видим, как общее качество баланса Газпрома, в плане ликвидности, ухудшается.

Далее, вспоминаем теорему Вороннорова.

В самом общем виде она записано так:

Свободный денежный поток = Денежный поток / Достаточность капитала.

Переходим к конкретной реализации этой теоремы.

 СДП = Денежный поток от операций / ( баланс / оборотные)

СДП = Денежный поток от операций / ( баланс / ликвидные оборотные)

Цифры по этим   формулам на рис.13.

 Полученные цифры можно интерпретировать как максимально возможные ликвидные средства, которые можно изъять из Газпрома на дату расчёта.

Видим, что в 16г резкий провал показателей.

Переходим к показателю ЧОК( Чистый оборотный капитлл) =( - )Непокрытые обязательства = Оборотные активы – Обязательства

На рис.14 данные по ЧОК.

Видим, что непокрытые обязательства резко растут уже 3 года и, следовательно, ликвидность баланса падает.

Теперь, ещё один  (самый важный) вариант реализации теоремы Вороннорова.

СДП = ДП от операций ^2 / (ДП от операций + Непокрытые обязательства)

Рис.15.

 В зависимости от структуры баланса данный показатель даёт предельные цифры изъятия денег из поступающего в компанию денежного потока.

И здесь всё выглядит грустно.

Далее, считаем реальный свободный денежный поток Газпрома и сравниваем его с дивидендами и чистой прибылью.

Рис.16.

Из данных видим, что дивиденды, это усреднённый свободный денежный поток, а чистая прибыль к ним вообще никакого отношения не имеет.

Это ещё раз демонстрирует «бредовость» показателя    Чистая Прибыль.

Также замечаем, что  свободный денежный поток падает уже 2 года и на сегодня упал ниже выплачиваемых ранее дивидендов.

Для наглядности, всё это можно выразить в суммах нарастающим итогом.

Рис.17.

В данном представлении хорошо видно, что дивиденды, это свободный денежный поток, а ЧП к этому, никаким боком.

Надеюсь, что я сделал образцово-показательный разбор инвестиционных перспектив акций Газпрома.

Все время, давать столь полные выкладки я физически не могу и, обычно, сразу привожу ключевые моменты.

Далее следует понимать, что разные виды деятельности имеют значительные различия в структуре баланса и механически применять те или иные оценочные приёмы нельзя.

Общим может быть только принцип :

Свободный денежный поток = Денежный поток / Достаточность капитала.

 Реализация этого уравнения будет иметь различные формы, в зависимости от вида деятельности.

Просмотров: 560 | Добавил: Воронноров | Рейтинг: 5.0/1
Всего комментариев: 1
1 Mabruk  
Спасибо! Очень интересный и полезный анализ.

Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]

Copyright MyCorp © 2019