Форма входа

Корзина

Ваша корзина пуста

Поиск

Календарь

«  Март 2015  »
ПнВтСрЧтПтСбВс
      1
2345678
9101112131415
16171819202122
23242526272829
3031

Наш опрос

Оцените мой сайт
Всего ответов: 97

Статистика


Онлайн всего: 1
Гостей: 1
Пользователей: 0




Суббота, 23.02.2019, 18:36
Приветствую Вас Гость | RSS
Фондовый рынок
Главная | Регистрация | Вход
Блог


Главная » 2015 » Март » 21 » Банк Санкт-Петербург.14г.
20:11
Банк Санкт-Петербург.14г.

То, что банковский бизнес это самое низкодоходное и высокорискованное предприятия есть абсолютная истина для большинства специалистов.

 Однако, в обывательском сознании прочно закреплён удивительный миф об обратном.

Соответственно, акции банков, это худшая инвестиция, которую только можно придумать.

Но в массовом воображении всё наоборот. Разоблачать или опровергать это, дело бессмысленное и даже невыгодное. В конце концов,  если  большинство всегда теряет на этом деньги, то они автоматически перераспределяются на рынке к тем, кто живёт реальностью.

Существует много различных оценок бизнеса и, соответственно, акций банков. Но, ни одна из них, не носит инвестиционного характера.

Любая инвестиционная оценка может быть основана только на том, что можно реально получить.

Я не знаю ещё ни одного человека, который мог бы реально получить прибыль или долю в капитале банка, живыми деньгами в ходе стандартных процедур. Это мифическая и спекулятивная абстракция.  

Но раз такое явление, как акции банков, существует, попытаемся определить их стоимость с инвестиционной точки зрения.

Если терминальной стоимости у инвестиции нет, то она равна тем деньгам, которые можно получить в ходе  деятельности.

Их и посчитаем, нарисовав поле дивидендных возможностей.

Но для начала ИИИ.   Интегральный Инвестиционный Индикатор.

Рис. 1.

Он показывает, что 14 г. не самый успешный для банка.

Кстати, формула ИИИ для банков.

ИИИ = (дебиторка * обязательства +1) / ((баланс – дебиторка) * капитал)

У банков, как и у всех спекулянтов, дебиторка, это главный неликвид.

Соответственно, Баланс – дебиторка = ликвидные активы банка.

Суммой основных средств, пренебрегаем,  в силу незначительности их величины. Абсолютная точность нам не нужна.

Далее основная базовая функция. Денежный поток до изменения в обороте.

Рис.2.

Здесь всё грустно. Он существенно падает.

Далее необходимо построить коридор возможностей распределения этого денежного потока в интересах акционеров.

Рассматриваем,  как положено, в двух измерениях. По вертикали и по горизонтали баланса.

По вертикали это ограничивающая функция баланс / капитал.

Рис.3.

Здесь также грустно. Достаточность капитала падает до рекордных глубин.

Далее по горизонтали баланса строим кривую отношения обязательств и ликвидных активов =обязательства /(ликвидные активы +1)

Рис.4.

Здесь всё выглядит лучше, так как банк наращивает ликвидность по причине растущих рисков.

Осталось получить абсолютные цифры по возможному распределению денежного потока в интересах акционеров.

По ограничивающей функции баланс / капитал это сделать легче всего.

Действительно, распределение денег акционерам, в принципе, не может быть больше, чем их доля в балансе. Это максимальная величина. Дивиденды  могут быть только меньше.  

Рис.5.

На практике так и есть. На рис.5, сравнение расчётного СДП  с реально выплачиваемыми дивидендами.

Теперь по горизонтали баланса.

Здесь всё сложнее. У банков соотношение обязательства – ликвидные активы, в основе своей, регулируются привлечением денег со стороны. Они совсем не бесплатные.

И чем больше  значение обязательства / ликвидные активы, тем больше банк зависит от  

стоимости привлечённых средств.

Есть ещё один интересный момент. Соотношение  обязательства / ликвидные активы может  иметь положительную направленность. Но в абсолютных цифрах размер ликвидные активы «–» обязательства будет падать. Что всегда и происходит.

Рис.6.

Этот   разрыв представляет собой растущие риски в абсолютных значениях.

Столь значительная разница не может быть быстро покрыта при резких изменениях в оборотном капитале и должна как-то корреспондироваться с доходами компании.

Можно  построить любимую квадратичную зависимость, показывающую пропорциональное распределение денежного потока, через  растущий  разрыв  по ликвидным активам.

 СДП распределения = ДП ^ 2 / (ДП + ABS(Ликвидные активы))

И сопоставить эту кривую с дивидендным потоком.

Рис.7.

Думаю, что  это ещё один фактор, ограничивающий распределение денежного потока.

Компания попадает в полную зависимость от заёмных денег и их стоимости, если направляет деньги в дивиденды, а не в оборотный капитал.

Если взглянуть на биржевую цену акции и сравнить с возможностями по реальному инвестиционному  доходу, то становится очевидно , что инвестирование  в акции банков - потеря денег.

Это абсолютная спекуляция на бухгалтерских абстракциях,  и интересах, лежащих за пределами реального инвестиционного процесса.

Просмотров: 395 | Добавил: Воронноров | Рейтинг: 5.0/1
Всего комментариев: 0
Добавлять комментарии могут только зарегистрированные пользователи.
[ Регистрация | Вход ]

Copyright MyCorp © 2019