Последняя отчётность МТС представляет собой интересный случай, который полезно рассмотреть.

Единственным положительным событием за рассматриваемый период стал рост Денежного потока до изменений в обороте. Правда, радость от этого невелика, он весь растворился в оборотном капитале.

Рис.1.

На рис.1 входящий денежный поток в двух измерениях. До изменений в обороте и после.

Цифра за 18 год - удвоенное полугодие.

На этом праздник заканчивается, и начинаются мрачные будни.

Долгое время, некоторым и хитрым, в числе которых МТС, удавалось прятать часть своих долгосрочных обязательств под видом договоров операционной аренды.

Эту детскую игру в прятки обломали новые стандарты МСФО, касающиеся арендных обязательств.

Раньше можно было заключить договор аренды на год, естественно с последующей пролонгацией, и отражать в обязательствах только годовой платёж.

Теперь этот номер не прокатывает, и оценивать обязательства необходимо исходя из их реального экономического смысла. Т.е. за весь планируемый срок использования объекта аренды.

Разумеется, сразу и вдруг, стало известно как нас раньше «грели».

Рис.2 и 3.

На рис. 2 и 3, красным подчёркнуты изменения, суть которых в том, что по дебету во «внеобороте» добавился воздух, в виде прав пользования.

А по кредиту вполне конкретные денежки, которые точно придётся заплатить в будущем.

Сумма приличная, и не трудно догадаться, что «поехали» все расчётные коэффициенты, оценивающие риски ликвидности на основе разделов баланса.

Например, многие смотрят показатель баланс/ капитал или обязательства/капитал

Рис.4.

Это всё к тому, что МТС имеет огромное количество заёмных ресурсов, обеспеченных только воздухом и будущими денежными потоками, ликвидных резервов никаких.

Что неизбежно увеличивает риски кредиторов и должно повышать требования к резервированию.

На рис.5. ИИИ - интегральный индикатор.

Из-за значительных потерь в оборотном капитале, в 18 году имеет смысл ждать снижения свободного денежного потока до 20 р/а.

Рис.6.

И это ещё не учитывает выкуп собственных акций и покупку акций МТС-Банка за 8,27 млрд.р.

На компанию повесили МТС-Банк, что само по себе грустная история.

Теперь все его проблемы будут решаться за счёт её денег (вынужденные депозиты, докапитализация и т.д.).

Всё вышесказанное к тому, что светлое будущее здесь уже съели и потолок в 26 р/а в виде дивидендов, надолго.

Текущие биржевые колебания происходят в достаточно узком диапазоне и определяются оценкам будущих дивидендов. 240-310 р., точно соответствуют коридору в 20-26 рублей дивидендов, помноженному на 12 лет.

Рис.7.

Т.о., компания оценена достаточно точно, и дальнейшие перспективы зависят от стоимости рубля и долгосрочных процентных ставок.