Самой интересной новостью на прошедшей неделе стала очередная «приватизация»
Башнефти. В связи с этим имеет смысл оценить подробности происходящего.
Очевидно, что никакой приватизации не состоялось, а даже наоборот, переложив деньги из одного кармана в другой, государство ещё больше монополизировало рынок.
Т.о. декларируется один процесс, а делается прямо противоположный.
Теперь о причинах.
1. Первое-это политика.
После историй с Юкосом и Евтушенковым, любой нормальный инвестор своих денег на нечто аналогичное не поставит.
2. Вторая причина это деньги.
Тех денег, за которые предложено купить, в РФ, разумеется, нет.
А у тех, у кого есть, смотри п.1.
В результате всё закончилось традиционной фразой: «очень хочется кушать».
Посаженную картошку выкопали обратно, и съели.
Теперь можно перейти к биржевым и прочим оценкам.
Данный пример ясно показывает, что по существующим на бирже ценам, готовы покупать только ……………, остальные надеются продать кому-нибудь через 5 минут, часов, дней и т.д., чуть дороже. Короче, ни разу не инвесторы, а либо …….., либо сознательные спекулянты.
Далее можно перейти к оценке стоимости Башнефти от «Ernst & Young».
Не знаю, сколько им заплатили.
Я могу сляпать нечто аналогичное за 30 минут.
Берём чистую прибыль Башнефти за последние 5 лет.
Рис.1.
Проводим линейный тренд. Выясняем, что средний тренд прироста прибыли =12 р/год.
Далее, определяем среднегодовой тренд самой прибыли.
Рис.2.
Для этого суммируем её нарастающим итогом, проводим линейный тренд и узнаём что это = 249 р.
Осталось назваться оптимистом, взять среднегодовую трендовую прибыль в 249 р. и прибавлять к ней каждый год среднегодовой трендовый прирост.
Рис.3.
И так на 10 будущих лет, соответствующих стоимости денег.
Сумма этих результатов даёт = 3030 р/акцию или 270 млрд.за пакет в 50,08% акций.
Оценка «Ernst & Young» даёт, примерно = 300 млрд., или = 3370 р/акцию.
Как видим господа оценщики не просто оптимисты, а ……… оптимисты.
(…… - Прилагательное каждый подберёт сам).
В оценках выше ничего не было про деньги и перспективы.
А именно это всех и интересует.
Самое простое, это вспомнить про современную моду на 50% от ЧП в виде дивидендов.
Соответственно, полученный выше результат можно разделить на 2, а это означает, что будущие дивиденды больше 150 р/ акцию не будут.
Наиболее дотошные, могут проверить сей вывод статистически.
Проделав те же операцию, как и с ЧП, с дивидендной историей.
Рис.4,5,6.
Из рисунков следует, что среднегодовые тренды дивидендов и их прироста =
144,5 и 20 р., соответственно.
А стоимость Башнефти в дивидендах, спрогнозированных таким способом = 2340 р/акц.
Но это всё математика. Гадать с помощью математики, несомненно современнее, чем допустим на кофейной гуще или картах Таро, а это именно гадание на основе трендов по прошлым данным.
Поэтому, для полноты картины, полезно знать историю и динамику показателей, непосредственно влияющих на дивиденды.
Ниже, всё тоже, но с моей хитрой формулой.
Рис.7,8,9.
Данные дают тренд среднегодового потока, возможного к изъятию = 162 р/а,
его ежегодное приращение = 7 р/а, а цену в = 1935 р/а.
Как видим, выплачиваемые дивиденды находились у самого потолка, и ресурсов для их дальнейшего роста нет.
Если посмотреть на свободный денежный поток, то он достаточно волатильный имеет отрицательный общий тренд и интереса, в плане определения перспектив не представляет.
Рис. 10,11,12.
Те же 150 р/а, только с негативным текущим трендом.
Учитывая, что Роснефть будет владеть всего половиной акций, выводить деньги через дивиденды интереса у неё не ожидается.
Следовательно, больше чем на 150 р. в год, в перспективе, рассчитывать нерационально.
Много это или мало, к текущим ценникам, каждому решать самостоятельно.
В завершении замечу, что данные за полугодие 16 года я вообще, специально не смотрел. Типа, арифметика вслепую.
Думаю, что с ними всё сильно грустнее, чем на завершение 15 г.
| 
