В продолжение темы:
http://fondmarket.ucoz.com/blog/afk_sistema_mif_kotoryj_vsegda_s_vami/2014-03-24-26
Квалификация массового инвестора понятие крайне сомнительное и в большинстве случаев, бал правят мифы и недалёкие популисты. Особенно в РФ, где основные «инвесторы», это вечно наёмные работники.
Рыночные понятия, естественно, воспринимаются в крайне ограниченном виде.
А уж собственные мысли и идеи, и свобода их изложения, зачастую, явление преследуемое.
Начальник всегда прав.
А прав ли сегодня рынок?
Прикрепление1
Техническая сторона вопроса в данном контексте не рассматривается.
Исследуем фактуру по МСФО.
Прикреплени2
Это инвестиционный холдинг, тем не менее, отдача от любых инвестиций измеряется в деньгах, которые она приносит.
Измерим эти деньги по самой традиционной оценке.
Чистый денежный поток минус кап.затраты.
За 5 лет в среднем = 5197 – 3963 = 1234 млн.долл.
За последний год вследствие реализации части активов = 2806 млн.долл.
Чтобы никого не обидеть берём по последнему году.
На акцию = 0,29 доллара или «х» 36 = 10, 44 р. в год.
Казалось бы огромная цифра, и «коцмас» к 100 р., «неминуч».
Однако, есть и обязательства, дающие отрицательную величину рабочего капитала и соответственно риски в 13300 млн.долл.
Плечо риска = 13300 / 2806 = 4,7 раза.
Соответственно, по древней тайной масонской формуле = 2806 / 4,7 = 597 млн.долл.
Кстати, среднегодовые дивиденды составляли = 854 млн.долл.
Это значит, что компания и инвесторы себя не обижали. И заметим, что половина полученного дохода пошла на сокращение, прямо скажем, не мелких обязательств.
Исходя из дивидендной реальности, имеем, цифру на акцию в год = 854 млн.д. или
= 30 744 млн. р, или = 3, 18 р./ акцию.
Казалось бы, вот точка отсчёта, и = 3,18 х 20 = 63, 6 р., для нерезидента, с 5 % дисконтом, цена оправдана.
Но, читаем документы внимательно!!!!!!!!
Вот основные «деньгодобывающие» активы:
Башнефть
|
Доля обыкновенных акций, принадлежащих эмитенту, %: 57.25
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
МТС
|
Доля обыкновенных акций эмитента, принадлежащих подконтрольной организации, %: 30.8
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Остальные активы только потребляют, а не создают деньги.
Т.о. результат можно смело делить пополам. Остальные деньги уходят минорам этих компаний, что лукаво не отражено в отчётности.
64 / 3 = 32 р./ акцию. Вот реальная цена для нерезидента с 5% ставкой дисконта.
Но мы с вами резиденты.
И я, например, только что сделал вклад в БИНБАНКЕ под 11 % годовых.
Получив страховку от АСВ за «РЗБ», где лежало под 13,8 % с ежемесячной капитализацией на 3 года.
А рублёвые банковские ставки неумолимо ползут вверх, на последних событиях.
Для самых дотошных и грамотных инвесторов можно сделать аналогичное исследование по РСБУ, для полноты и достоверности картины.
Прикрепление 3
По РСБУ мы видим, гораздо более достоверную картину, чем же на самом деле могут располагать инвесторы непосредственно АФК Система.
Среднегодовой СДП = 13548 млн. р или =1,4 р./акцию.
Даже при 5% дисконте = 1,4 х 20 = 28 р.
А если взять за основу безрисковые ОФЗ то 1,4 / 8 % =17, 5 р.
Счастливых и разумных инвестиций.
|